Древо мудрості на nasdaq? WETF!

Anonim

Акції Nasdaq: WETF недооцінені нижче 15, 6 $.

Припустимо, Ви вірите в біржові фонди (ETF), але для Квадрата у Вас грошей замало. Тоді саме час полежати під моїм древом мудрості. У той час як трейдер цілком реалістично уявляє собі древо мудрості,

для фінансиста має сенс тільки таке уявлення:

Активи WETF

Ключові цифри тут 33 550 304 843, 25 - і це не кришеснос. Стільки доларів було під керуванням біржових фондів (ETF) WisdomTree Investments (Nasdaq GS: WETF) станом на 21 травня 2014 року. У 1-му кварталі 2014 року WisdomTree Investments Inc. (WETF) отримав 42,9 млн $ виручки. Але задоволення від цього виявилося швидкоплинний, як спалах блискавки. Акцію зупинили:

Деревом мудрості називають дерево, під яким принц Сиддхарта досяг просвітління. У 2014 році швидкоплинне просвітлення пов'язувалося з виведенням капіталу з фондів, орієнтованих на Японію і ЕМЕА (країни з економікою, що розвивається). З WETF таким чином було виведено понад півмільярда доларів. Але очікування кількісного пом'якшення ЄЦБ залучили отпрянувшей капітал до фондів європейських активів WETF, збагативши керуючу компанію більше ніж мільярд доларів. Древо мудрості з Nasdaq консолідувало близько п'ятої частини всіх стукати в стулки європейського ринку. Вийшло 3 млрд доларів. Близько мільярда доларів залучили фонди активного інвестування в акції різних країн, ще більше півмільярда довелося на американські папери і хеджування поза Японії. На хвилиночку: мінус 0,5 млрд, плюс 3 млрд, плюс 1 млрд, плюс 0,5+ млрд. Виведення коштів з одних активів повністю нівелюється їх припливом в інші. Ключові для компанії регіони (ринки, що розвиваються і Японія) випали з фавора. Але, врешті-решт, WETF витримала чистий відтік капіталу на суму 838 млн доларів з початку року. Понад 30% активів під управлінням доводиться на фонди, орієнтовані на Японію. За дивним збігом, до виборів 2012 року в країні висхідного Сонця у DXJ була частка ринку сфокусованих на ній американських біржових фондів всього 12%, а тепер стало більше 40%.Проте між ієною і курсами акцій в країні висхідного Сонця зворотна залежність, тому покупки паперів хеджують придбанням валюти. З цієї причини малоймовірно одночасне падіння вартості активів американських біржових фондів з фокусом на Японії і скорочення коштів під управлінням DXJ.

Рентабельність WETF

Середній збір за біржовими фондам скоротився, але теж не так сильно для того, щоб акція WETF на Nasdaq скинула половину набраної ваги. Більш того, "валова" рентабельність виручки з продажу за вирахуванням собівартості збільшилася до 78-80% з 71, 6% (і це з урахуванням одноразових витрат на суму 475 тис доларів, пов'язаних зі зміною аудитора), з операційного доходу - до 38- 39% з 26,8% роком раніше. Валова маржа за 1-й квартал 2014 року виявилась на верхній межі діапазону прогнозів компанії на 2014 рік (77-80%). Зменшення числа торгованих акцій зрізало витрати по роботі з комісією з цінних паперів і бірж і надало підтримку загального показника. І у 2-4 кварталах 2014 року валова рентабельність, на думку менеджменту, ще підросте до 80-83% за рахунок залучення нового партнера по аудиту фонду, State Street замість Bank of New York.На даному етапі, підвищення операційної маржі підкреслює роль кредитного плеча в моделі WETF в міру зростання коштів під управлінням і означає, що нинішня команда керуючих в змозі генерувати прибуток навіть на млявому ринку. Немає перешкод для подальшого підвищення маржі до рівнів сильніше 60% при середніх активах під управлінням 80-100 млрд $. Активи біржових фондів в Європі 450 млрд доларів. Середній приплив активів в біржові фонди протягом наступних п'яти років складе 200 млрд доларів, WETF зможе досягти 4% -вої частки ринку, що буде відповідати меті менеджменту вийти на 3-5%. Інша амбітне завдання, досягти 100 млрд під управлінням, теж здійсненна за 5-6 років.

Інновації WETF

Що стосується вибору фінансових продуктів, Америка - справжнє дерево мудрості. У перспективі зростання WETF практично гарантується впровадженням нових фондів, яких на 2014 рік планується 10-15, при цьому запущена тільки половина. Напередодні підвищення ставок ФРС США, керуючі пропонують, наприклад, хеджувати ризик зниження вартості облігацій. Очікується впровадження фонду, орієнтованого на зростання дивідендів у компаній з малою капіталізацією. В Європі у WETF теж немає невизначеності навколо перспектив розвитку бізнесу. Американські керуючі прийшли на готове, купивши фонд Гектора МакНДІ і Ніка Бьенковскі Boost, який в результаті ребрендингу став WisdomTree Europe. Активи фонду зросли вдвічі до 86,5 млн з 42,0 млн доларів в квартал, після рішення про поглинання. Очікується, що європейська гілка древа мудрості стане прибутковою протягом 4 років. З точки зору ідеології, цікаво, що садівники WETF майстерно підгодовують європейськими саджанцями інвесторів в очікуванні збитків по фонду в цілому. Пустивши коріння в Європі, вони побачили в перспективі відразу двох лосів поспіль: мінус 4-6 млн $ в 2014 році і мінус 6-9 млн $ в 2015-му. Але, пардон, з ким не буває? Від появи рогів ще ніхто не вмер. Після закінчення відкладеного податкового активу 13,7 млн ​​$ податок 45,4% обмежить зростання прибутку. Але навряд чи акції привалі через страх подорослішати на один щабель прогресивної податкової шкали. WETF не платитиме податки грошима до 2016 року і отримає додатково 90 млн податкових відрахувань протягом 8 років, відштовхуючись від невиконаних опціонів на акції та акцій працівників підприємства.Кожен рух акції на 1 долар змінює потенційні майбутні податкові відрахування на 10 млн доларів.

Але WETF! Акції на Nasdaq падають. Чому?

Аналіз можливих чинників динаміки акцій WETF на Nasdaq показує, що їх ціна акцій WETF залежить від одного фактора - прогнозу коштів під управлінням (assets under management, AUM, і це секта). У 1-му кварталі 2014 року AUM виросли на 35, 0% в рік до 33,9 млрд $, в порівнянні з 25,1 млрд $ в 1-му кварталі роком раніше. Взаємозв'язок між ціною акцій WETF і його активами під управлінням протягом останніх 5 років складає 95%. Порушується тільки при вторинних ратзмещеніях, судових позовах і побоюваннях за Японія і країни, що розвиваються. Від засобів під керуванням залежить прогноз рентабельності виручки по прибутку до оподаткування, причому ці два фактори пов'язує сама компанія. При 55-60 млрд активів цільовий рівень прибутковості - 50%, при 35 млрд - 40%. Капіталізація до активів аж до грудня 2013 року перебувала близько 5,7%, мінімум - 4,9%, максимум - 7,2%. З середини січня 2014 року вартість різко впала з 7,2% від вартості активів. Акція торгується по 4,15% активів під управлінням. Це дуже низько! З рівнів близько нинішнього вартість Nasdaq: WETF починала рости кілька разів за останні кілька років.У разі чистого припливу на 1 млрд доларів до кінця 2014-го і на 7 млрд доларів в 2015-му можна очікувати зростання до 15,57 долара, грунтуючись на 5% ринкової капіталізації активів під управлінням в 2015 році.