Чому ЦБ не знижує ключову ставку

Спонсор цієї статі - сайт Richinvest.biz - торгуйте бінарніми опціонами з максимальним прибутком!

З тих пір, як в грудні 2014 року в Росії стався валютна криза і курс рубля впав всього за 3 дні на 40%, Центральний Банк зробив кілька кроків для нормалізації ситуації.

Всі дії ЦБ за останні 1. 5 року здаються вкрай дивними і сумнівними. По-перше, незрозуміло навіщо треба було допускати валютна криза - на той момент регулятор мав всі механізми, щоб як мінімум знизити волатильність на валютному ринку, а посилатися на принцип повної лібералізації валютного курсу в умовах, коли існує реальна загроза фінансовій стабільності країни, як мінімум, не актуально.

По-друге, неясно навіщо ЦБ використав для стабілізації курсу саме різке зростання ключової ставки - відразу на 650 б. п. Чого хотів добитися такої високої ключовою ставкою і чим керувався російський регулятор - не зовсім зрозуміло, адже як відомо у кожної медалі є дві сторони. В результаті екстремально високої процентної ставки ЦБ дійсно зміг запобігти масштабній відтік капіталу з країни і навіть в подальшому стабілізував валютний ринок. Однак в той же час, економіка опинилася у вкрай жорстких умовах, а різке подорожчання гривневих кредитів призвів до тиску на оборотний капітал російського бізнесу через зростання витрат на обслуговування боргу, який в свою чергу змушений був перенести ці витрати на плечі споживачів через зростання цін. Рішення ЦБ про різке збільшення ключової ставки лише сприяло зростанню інфляції.

По-третє, знову ж таки не зрозуміло навіщо Банк Росії дотримується жорсткої грошово-кредитної політики. З 2011 року (коли Ельвіра Набіулліна стала новим главою регулятора) така політика показала свою повну неспроможність. Ультра-жорстка політика не тільки не сприяє зниженню інфляції, але навпаки веде до його зростання. Якщо в 2011 році вдалося домогтися історичного мінімуму інфляції в Росії - всього 6. 1% - то в наступні роки темпи зростання споживчих цін лише збільшилися. В результаті, все це призвело до того, що темпи інфляції в 2015 році виявилися максимальними з 2008 року (але тоді це було пов'язано з вкрай високим споживчим попитом). Паралельно з цим скорочується і економічне зростання - якщо в 2011 році зростання ВВП став максимальним після кризи і досяг 4.5%, то потім пішов планомірний спад темпів зростання, і в кінці кінців все призвело до того, що в економіці почалася затяжна рецесія з 90 х рр.

Однак фактично така жорстка політика ЦБ є скоріше вимушеною, ніж навмисною. У Центрального Банку головним пріоритетом є саме боротьба з інфляцією, в той час як економічне зростання відноситься більше до прерогативи Уряду. Але в будь-яких сформувалися економіках процентні ставки є головним механізмом регулювання економічного зростання. У Росії ж через безліч структурних проблем досі залишається проблема високої інфляції. Наприклад, до недавнього часу на внутрішньому споживчому ринку була занадто висока залежність від імпорту, в результаті чого будь-які коливання національної валюти приводили до стрибка цін, а відповідно стимулювали інфляція. До 2015 року 10% ослаблення рубля приводили до додаткового зростання споживчих цін на 1%. Але ж пом'якшення грошово-кредитної політики як раз і веде до ослаблення національної валюти, і як наслідок - зростання інфляції. Тому навіть з урахуванням того, що монетарний фактор на сьогоднішній день ніяк не може бути стимулом інфляції, через подібні структурних проблем у ЦБ виявляються зв'язані руки, хоча поточна політика регулятора дійсно є надмірно жорсткою і не дозволяє економіці зростати.

Щоб вирішити накопичені проблеми необхідно проводити структурні реформи в економіці. В першу чергу - лібералізувати ціноутворення на споживчих ринках розвиваючи чесну ринкову конкуренцію, щоб шляхом попиту і пропозиції встановлювалися ціни на ту чи іншу продукцію. Однак з урахуванням того, що лобі цих самих проблем є в самих верхах державної влади (на рівні Парламенту, Уряду та навіть адміністрації Президента) зробити це найближчим часом навряд чи вдасться.

Якщо ж говорити більш конкретно, то мова йде про те, щоб були ліквідовані монополії, які працюють в тих чи інших сегментах споживчого ринку. Такі монополії сприяють необгрунтованого зростання цін навіть в період кризи, коли внутрішній споживчий попит стискається, що по ідеї повинно призводити до зниження цін. Причому секторів економіки, які фактично монополізовані, досить багато. Одночасно з цим, необхідно відв'язати політику Уряду від цін на нафту і від нафтогазового сектора в принципі. Тобто влади повинні діяти виходячи з інтересів не одного сектора (нехай і вкрай важливого), а всієї економіки в цілому.

По-перше необхідно знизити привілеї великих компаній в економіці, які фактично зайняли монопольні позиції на своїх ринках, і по-друге необхідно відв'язати внутрішні ціни на сировину від світових. Ще однією з найважливіших реформ є бюджетна сфера - тут необхідно крім зниження частки нафтогазових доходів домогтися більш ефективного витрачання коштів і запобігти можливій корупцію в цій сфері. Нарешті, останнім в цьому ланцюжку структурних реформ є скорочення участі держави в економіці країни. Зараз більше 60% всього ВВП так чи інакше знаходиться в руках держави, через що ціноутворення на внутрішніх ринках залишається вкрай непрозорим.

Провівши перераховані вище реформи можливо радикальне пом'якшення грошово-кредитної політики Центрального Банку. Поки ж регулятор змушений зберігати жорсткий курс у цьому питанні - ось і на останньому засіданні 28 січня було прийнято рішення знову зберегти ключову ставку на рівні 11%, що фактично є позамежним рівнем для економіки.