22 січня в Європі відбулося воістину історична подія - ЄЦБ оголосив про запуск програми кількісного пом'якшення. Обсяг цієї програми становить 60 млрд. Євро, термін дії - з березня 2015 року по вересень 2016 року. Таким чином, менш ніж за 2 роки європейський регулятор внесе в фінансову систему 1. 1 трлн. євро. Як зазначалося в попередній статті, це вкрай негативно відбилося на курсі євровалюти. //utmagazine.ru/posts/6082-novaya-rynochnaya-realnost-evro
В результаті, пара EURUSD обвалилася нижче позначки 1. 1450 - мінімальний рівень c літа 2003 року. Подія це було в цілому очікувано ринком і тому просадка була порівняно невелика - в межах 1.25%. Але набагато більш важливі фундаментальні наслідки цього кроку з боку ЄЦБ.
Знову ж як зазначалося в попередній статті, цей захід створить фактично нову ринкову реальність для європейської валюти. Якщо ще в кінці минулого року середньостроковий справедливий курс євро до долара становив приблизно 1. 3000, то тепер цей курс зрушився нижче рівня 1.2000. Іншими словами - реальний ефективний курс євро до долара ослаб на 8%.
До речі кажучи, значний прибуток від цієї програми отримає також і Росія за рахунок припливу дешевої фінансової ліквідності з Єврозони, особливо з урахуванням того, що російські активи коштують зараз дуже дешеві і вкрай привабливі, а на фондовому ринку формується середньостроковий висхідний тренд. Приплив може скласти близько 50-60 млрд. Євро (близько 5% нинішнього ВВП Росії), що значно підтримає як фондовий ринок, так і курс рубля.
Знову ж що стосується Росії, то значний негативний вплив на європейську економіку надають і антиросійські санкції, особливо проти фінансового сектора (російські банки були до української кризи великими позичальниками на європейському ринку капіталу). Тому багато в чому ця програма кількісно пом'якшення дозволить нівелювати негативний ефект від цих санкцій.
Тепер важливо зрозуміти, власне які подальші наслідки для євро несуть дії ЄЦБ. Щоб це зрозуміти, необхідно провести невеликий макроекономічний аналіз. Отже, обсяг програми ЄЦБ - 1. 1 трлн. євро, обсяг ВВП Єврозони за станом на 2014 рік - близько 13 трлн. євро. Тобто, іншими словами - в європейську економіку буде влито близько 9% від ВВП. Таким чином, вже на очікуваннях запуску цієї програми, велика її частина вже була відіграна ринком і закладена в поточні котирування.
Таким чином, з огляду на, що курс євро вже знаходиться на 12 літніх мінімумах по відношенню до долара США, можна зробити висновок, що сильного падіння курсу євро в подальшому очікувати не варто. Принаймні це стосується поточного року. Очікувати паритету в парі з доларом навряд чи варто, оскільки це вкрай невигідно США, оскільки при взаємній торгівлі Європа отримує більшу вигоду за рахунок більш конкурентоспроможною ціни своїх товарів. Тому в даному випадку ФРС швидше ослабить американську валюту, ніж дозволить встановитися паритету з євро вже в поточному році.
При цьому, з огляду на і так вже вкрай високе боргове навантаження багатьох європейських країн, додаткова ін'єкція ліквідності може значно збільшити борговий міхур. Це, в свою чергу, створює ризики захльостування боргової кризи у всій зоні євро. А з огляду на сумний досвід Греції, боргова криза цілком може перейти в повномасштабну економічну з дестабілізацією макроекономічної ситуації і всіма відповідними наслідками.
Виходячи з цього, в 2016 році ситуація може змінитися, оскільки ця програма ще триватиме, а вихід із затяжної рецесії, як показує досвід США, від подібних стимулів може початися лише через 10-12 кварталів. Тому в разі, якщо ознак поліпшення ситуації в європейській економіці на той момент часу спостерігатися не буде, цілком ймовірно досягнення позначки 1. 0000 в парі EURUSD вже в 1 кварталі 2016 року.
У підсумку, якщо зробити загальний висновок всьому вищесказаному можна відзначити, що кількісне пом'якшення, як показує багаторічний досвід Японії, США та інших країн є лише тимчасовим вирішенням проблеми стагнації економіки або дефляційних процесів. Тому цілком очевидно, що без структурних змін в економіці Єврозони в подальшому, вже після завершення програми кількісного пом'якшення, досягти стійкого і стабільного зростання і цільової інфляції не вдасться.
