RESEARCH REPORT
Nevada Gold & Casinos Inc.
Published: 06/13/2016
Nevada Gold & Casinos Inc.
Resorts & Casinos
Ticker: UWN
Rating: BUY
Огляд компанії, вид діяльності, послуги:
Nevada Gold & Casinos - компанія, зареєстрована в Неваді, була утворена в 1977 році. З 1994 року компанія працює в ігровому сегменті і залучена в фінансування, розробку, володіння і управління ігровий нерухомістю і проектами. Проекти і власність компанії знаходяться в США, в основному в штатах Вашингтон і Південна Дакота.
Факти про компанію:
- У компанії існують 3 сегмента/підрозділу: Washington Gold, South Dakota Gold, and Corporate.
- Внутрішні звіти компанії складаються в 4-х сегментах Вашингтон Голд, Південна Дакота Голд, Корпорейт/Штаб квартира і Власність на продаж. Сумарна фінансова звітність відбивається в консолідованих фінансових звітах.
- У штаті Вашингтон є 9 міні-казино (проект Вашингтон Голд), включаючи ресторани, бари і приблизно 120 ігрових столів. Компанія придбала цей проект, трьома покупками з 2009 по 2011 роки.
- У 2012-му, компанія викупила всі акції "A. G. Trucano, Son and Grandsons, Inc." (Проект "Південна Дакота Голд"), оператора і власника 750 слот машин в 16 місцях.
- Компанія оголосила 25 квітня 2016 року про виконання угоди про продаж 260 акрів землі в Гилпин Каунті, штат Колорадо компанії RCM Partners, LLC за $ 750 000.
- Компанія продала "Колорадо Гранд Казино" в 2012-му за 3. 1 млн. Доларів. Покупець на даний момент має 1.3 млн. Дол.
- Стратегічне придбання компанії в травні 2015 для збільшення частки на ринку.
- Компанія не виплачувала дивіденди на акції, і не планує в найближчому майбутньому.
- Протягом фіскальних років, що закінчилися 30 квітня 2014 і 2015 років, компанія не викуповувала власні акції.
Поточні проекти Казино:
1. Вашингтон Голд:
У травні 2009 року, компанія придбала 3 міні казино за $ 15, 75 млн. Угода була профінансована вільними грошима і виписаним чеком/зобов'язанням на $ 4 млн.
Компанія вважає, що одне з придбаних казино Crazy Moose Casino in Mountlake Terrace приваблює клієнтів з Сіетла і околиць, а два інших в основному обслуговують клієнтів на південному сході штату Вашингтон і північному сході штату Орегон.
У липні 2010 були придбані додатково 6 міні казино і курирує їх адміністративний центр за $ 11. 07 млн.
Ці об'єкти були придбані через процедуру банкрутства ($ 6 млн. Готівкою і $ 5, 07 млн. Баланс попереднього боргу власнику).
Всі об'єкти знаходяться в районі Сіетла, обслуговуючи клієнтів з Великого Сіетла і заходу штату Вашингтон.
У липні 2011 року було придбано ще одне казино за $ 1. 25 млн. Угода була профінансована $ 0.4 млн. Готівкою плюс 500.000 звичайних акцій, і $ 350.000 в двох зобов'язаннях/чеках/нотах. Це казино також обслуговує клієнтів з Великого Сіетла і заходу штату Вашингтон.
Після цих 3-х придбань компанія стала найбільшим оператором міні-казино в штаті Вашингтон. В кінці червня 2015 року компанія продала міні-казино Golden Nugget Casino. Володіючи в загальному 9-ю подібними об'єктами, компанія займає 20% ринку активно діючих міні-казино. Кожен об'єкт включає в себе ресторан, бар і максимум 15 ігрових столів. Компанія практикує як класичний покер, так і різні карткові ігри. Нові ігри також часто представляються гравцям. На даний момент, діяльність в штаті Вашингтон налічує 120 ігрових столів з 1100 чол. обслуговуючого персоналу.
У двох з 9 об'єктів компанія володіє і землею теж.
В інших семи, земля знаходиться в оренді.
2. Південна Дакота Голд:
У січні 2012, було завершено придбання акцій A. G. Trucano, Son & Grandsons, Inc. за $ 5.1 млн. Угода була профінансована $ 3.2 млн. готівкою, 25.000 звичайних акцій і $ 1.9 млн. в 3-х зобов'язання/нотах.
Південна Дакота Голд - це проект і оператор слот машин, який в бізнесі починався з легалізації азартних ігор в штаті Південна Дакота 1989-му році. На даний момент у компанії налічується 705 слот машин в 16 місцях в Deadwood, South Dakota, що становить 22% від загального кол-ва слот машин наявних на ринку.
Deadwood - це містечко, що налічує всього 1300 жителів на південному заході Південної Дакоти, але привертає більше 1 млн. Візитерів та туристів щороку. Це містечко було третьої юрисдикцією в США, де було дозволено легально організовувати азартні ігри.
У проекті Південна Дакота Голд працює 26 чоловік.
3. Колорадо - Земля:
За допомогою повністю належить компанії "Gold Mountain Development, LLC", компанія володіє 260-ма акрами яка не використовується землі в штаті Колорадо. У листопаді 2012 земля була оцінена в $ 1. 1 млн. У квітні 2013, компанія підписала опціонний договір (з можливістю дворічного продовження) з "Clear Creek County Development Company, LLC" ("CCC") в якості агента з продажу землі за $ 1.1 млн. Плюс $ 118 в день починаючи з квітня 8, 2013. в квітня 2015 компанія "CCC" використовувала своє право на продовження опціону останній раз.
25 квітня 2016 року компанія оголосила про продаж 260 акрів землі компанії RCM Partners, LLC за $ 750 000. Відповідно до Угоди про використання, компанія отримала $ 75 000 на якості авансового платежу і надала в кредит суму $ 675 000 зі ставкою 5% річних, виплачуваних щомісяця, з урахуванням виплати великого одноразового платежу в розмірі $ 675 000 до 30 квітня 2019 року. Компанія планує врахувати збиток від знецінення в розмірі $ 350 000 в четвертому кварталі 2016 фінансового року.
Colorado Grande Casino - Cripple Creek, Colorado
У травні 2012 року компанія продала нерухомість і права пов'язані з Колорадо Гранд ім'ям, включаючи всі зобов'язання, пов'язані з Колорадо Гранд Казино компанії G Investments, LLC ("GI"). За умовами угоди покупець погодився заплатити $ 3.1 млн., З яких $ 800. 000 готівкою, $ 2.3 млн. Буде заплачено протягом 5 років, з комісією 6% в рік на суму, що залишилася.
Нерухомість:
Після придбання власності в штаті Вашингтон компанія володіє будівлею Crazy Moose Casino і Coyote Bob Casino's в місті Кенневік.
На додаток компанія має наступні орендні договори:
- Crazy Moose Casino в Mountlake Terrace - оренда будинки до травня 2016 р з можливістю продовження на 5 років;
- Crazy Moose Casino в Pasco - оренда парковки на щомісячній основі;
- Silver Dollar Casino в SeaTac - оренда будинку до травня 2022 р з можливістю продовження на 10 років;
- Silver Dollar Casino в Renton - оренда будинку до Апреля 2019 р з можливістю двох продовжень по 10 років кожне;
- Silver Dollar Casino в Bothell - оренда будинку до Апреля 2022 р з можливістю двох продовжень по 5 років кожне;
- Club Hollywood Casino в Shoreline - оренда будівлі і парковки до Марта 2022 р з можливістю трьох продовжень кожне по 5 років;
- Royal Casino в Everett - оренда будинку до січня 2016 р з возмоможностью 4-х продовжень по 5 років кожне;
- Red Dragon Casino в Mountlake Terrace - оренда будинку до жовтня 2016 р, З можливістю двох продовжень по 5 років кожне;
- Адміністративний офіс орендований до жовтня 2018 р.;
- South Dakota Gold - адміністративний центр орендований до січня 2017 року з опцією продовження на 5 років;
- Colorado Grande Casino - через повністю належить Невада Голд компанію CGE Assets, Inc - компанія орендувала частину будівлі Cripple Creek, Colorado і прилеглу до нього парковку для Колорадо Гранд казино і готелю. Незважаючи на продаж даного казино в 2012 р, компанія має часткові зобов'язання до Мая 24, 2017 року.
Персонал, керівний склад:
Президент і головний виконавчий директор компанії -Michael P. Shaunnessy.
До приходу в компанію Nevada Gold & Casino працював виконавчим віце-президентом з основної діяльності в компанії MGM Resorts International (ринкова капіталізація компанії становить $ 13. 6 мільярдів). А раніше займав пост віце-президента з управління в Monarch Casino Resorts (ринкова капіталізація компанії становить $ 374.92 мільйона).
Фінансовий менеджер CFO - James D. Meier.
Віце-президент Вашингтонського проекту - Victor H. Mena.
Нижче, представлено сукупне винагороду керівному складу:
Інсайдерські купівлі та інституційні власники:
Нижче вказані всі інсайдерські транзакції за останні 2 роки:
В даній таблиці відбивається активність інсайдерів та інституційних власників протягом останніх 6 місяців. Потрібно відзначити збільшення активності з боку інституціональних власників: було придбано близько 2. 4 мільйона акцій, а продано всього 115 тисяч.
Розглянемо основні інституційних власників:
Фонди і інвест-компанії володіють 18% акцій, що становить 21% торгуються акцій на ринку.
Придбання "Club Fortune Casino" в травні 2015 року:
У травні 2015 року компанія анонсувала поглинання Club Fortune Casino розташоване в Henderson, Nevada за $ 14, 2 млн. Готівкою і 1,2 млн. Звичайних акцій компанії.
Основні характеристики нового казино:
- Будівля 35 000 кв. футів (10 700 кв. м.);
- Зал казино 25 000 кв. футів (7 620 кв. м.);
- 8 акрів землі (32 374 кв. м.);
- 550 слот машин і 12 ігрових столів;
- $ 2, 4 млн. Дол
Припущення компанії з фінансового ефекту від придбання:
- Угоду закрито 1 Января 2016 р.;
- Взято в борг $ 15 млн.;
- Випущено 1, 2 млн. Акцій;
- Відсотки по боргу 5, 5%;
- Відсутність Income Tax в 2016 та 2017 років роках;
- Додатковий потік готівки дозволить знижувати борг в перспективі;
- Очікуваний консервативний 3% зростання EBITDA.
Основні фінансові показники:
Звернемо увагу на основні показники, які ми повинні врахувати, і будемо аналізувати нижче:
|
P/E (ttm) |
15. 45 |
Gross Margin |
45. 69% |
ROA |
3. 65% |
Price |
1, 96 |
|
P/S |
0. 52 |
Oper. Margin |
6. 44% |
ROE |
5. 62% |
Target Price |
2. 00 |
|
P/B |
0, 99 |
Profit Margin |
2. 54% |
ROI |
7. 90% |
Shs Outstand |
17. 64M |
|
PEG |
1, 01 |
Income |
0. 47M |
Total Cash |
8. 82M |
Shs Float |
16. 17M |
|
EPS |
0. 03 |
Sales |
18. 36M |
Total Debt |
18. 59M |
Op Cash Flow |
2. 61M |
Всі вище наведені дані, взяті з останнього звіту і відображають поточну ситуацію в компанії. Практично всі основні показники демонструють позитивну динаміку і знаходяться в межах допустимих значень.
Показники фінансового звіту 10-Q (від 31 січня 2016):
Нижче наведено Звіт про прибутки і збитки в порівнянні 3 і 9 місяців за 2016 і 2015 фінансового року:
Порівнюючи 9-ть місяців за 2016 і 2015 фінансового року, варто відзначити ефективність керівництва компанії:
Виручка: зростання склало $ 2. 3 млн. Або ж 4.8%. Варто відзначити, що збільшення виручки компанії пов'язане з придбанням казино Club Fortune, який приніс виручку $ 2.4 мільйона.
Як видно з таблиць нижче (порівнюючи 3-и місяці за 2016 і 2015 фінансового року:) за проектом Washington виручка збільшилася на $ 0.2 мільйона незважаючи на продаж казино Golden Nugget в кінці червня 2015 року, який приніс виручку компанії в розмірі $ 0.6 мільйонів за станом на 31 січня 2015 року. Так само слід зазначити зниження виручки за проектом South Dakota на $ 0.1 мільйона через зниження кількості слот-машин на 45 одиниць.
Операційні витрати: збільшилися $ 1. 7 мільйона або ж на 3.6%. Збільшення пов'язане з додаванням операційних витрат придбаного казино Club Fortune, які склали $ 2.3 мільйона. Виключаючи витрати по казино Club Fortune, операційні витрати компанії знизилися на $ 0,1 мільйон через продаж казино Golden Nugget і зниженням виручки за проектом South Dakota. Корпоративні витрати збільшилися на $ 0.8 мільйона в порівнянні з аналогічним періодом минулого року головним чином через витрати в розмірі $ 0.4 млн, пов'язаних з придбанням казино Club Fortune.
Операційний дохід: збільшився $ 0. 75 мільйона або ж на 30.5%.
Позареалізаційні доходи (витрати): чисті процентні витрати зменшилися на $ 0. 1 мільйона протягом дев'яти місяців у порівнянні з аналогічним періодом минулого року.
Дохід до витрат з податку на прибуток: збільшився на $ 0. 5 мільйона або ж на 29,9% в порівнянні з аналогічним періодом минулого року.
Податок на прибуток: збільшився на $ 0. 2 мільйони на протязі 9-ти місяців закінчився 31 січня 2016 року. Ефективна ставка податку склала 34% в порівнянні з 33% в попередньому році за аналогічний період.
Чистий дохід: збільшився на $ 0. 3 мільйона або ж на 26.6% у порівнянні з аналогічним періодом минулого року.
Чистий дохід на звичайну акцію - разводненний: склав $ 0. 09 збільшившись на 28.5%, в порівнянні з аналогічним періодом минулого року $ 0.07.
Бухгалтерський баланс станом на 31 січня 2016 року:
Особливу увагу варто приділити Нематеріальним активів і Боргу.
Гудвіл та нематеріальні активи: в зв'язку з придбанням казино Club Fortune і продажем казино Golden Nugget гудвіл і нематеріальні активи мають таке вартісне вираження за 9 місяців закінчився 31 січня 2016 року:
За сегментами це виглядає наступним чином:
Накопичена балансова амортизація нематеріальних активів за станом на 31 січня 2016 року:
Очікувані річні витрати на амортизацію нематеріальних активів за станом на 31 січня 2016 року, є наступними:
Довгострокові борги:
На 31 січня 2016 борг дорівнював $ 18, 59 млн.
30 листопада 2015 року компанія внесла поправки в існуючий кредитний договір з Mutual of Omaha Bank, щоб збільшити кредитну лінію до $ 23 мільйонів. Відсоткова ставка за позиковими коштами розраховується за ставкою LIBOR плюс маржа процентної ставки, яка визначається щокварталу починаючи з 1 квітня 2016 року у основі коефіцієнта фінансового левериджу за останні 12 місяців. Початкова процентна ставка на залишок за станом на 31 січня 2016 року становить 4, 422%. Крім того компанія була зобов'язана зафіксувати процентну ставку мінімум на 50% кредитної лінії за допомогою своп-угоди.
Звіт про рух грошових коштів за 9-місяців 2016 фінансового року в порівнянні з 9 місяцями 2015 фінансового року:
Основна операційна діяльність: грошові кошти, отримані від операційної діяльності за дев'ять місяців, закінчився 31 січня 2016, зменшилися на $ 1, 0 мільйон в порівнянні з аналогічним періодом попереднього фінансового року. Це зниження в основному відбулося в результаті змін оборотного капіталу, в тому числі термінів платежів по заробітній платі, податків і страховок.
Інвестиційна діяльність: грошові кошти, використані в інвестиційній діяльності за дев'ять місяців, що закінчився 31 січня 2016 збільшилися на $ 13, 2 мільйонів у порівнянні з аналогічним періодом минулого фінансового року, в основному за рахунок грошових коштів в розмірі $ 13,8 млн, які були витрачені на придбання казино Club Fortune, з яких $ 0,3 млн були відшкодовані компанії в лютому в рамках коригування оборотного капіталу.
Фінансова діяльність: грошові кошти, отримані від фінансової діяльності протягом дев'яти місяців, що закінчився 31 січня 2016 зросли на $ 14, 8 мільйонів у порівнянні з аналогічним періодом попереднього фінансового року. Збільшення відбулося за рахунок отримання банківського кредиту в розмірі $ 15,5 мільйона для фінансування придбання казино Club Fortune і було частково компенсовано за рахунок платежів за борговими зобов'язаннями.
У наступних прикладах, ми розглянемо динаміку показників компанії за більш тривалий період часу:
Balance Sheet
Сукупний акціонерний капітал у компанії тримається приблизно на одному рівні. При цьому Retained Earning має позитивне значення і поступово увелічіваеться останні 4-ри роки, отже акціонерний капітал частково сформований за рахунок власних коштів компанії. Загальні Активи демонструють зниження протягом 2011-2015 рр., В основному за рахунок продажу різних активів. Але в 2016 фінансовому році демонструють підвищення, так їх значення досягає станом на 31 січня 2016 року $ 59 мільйонів за рахунок придбання казино Club Fortune.
Income statement
Валовий прибуток, як і виручка, знаходяться стабільно на високих рівнях, демонструючи високі показники. Операційний дохід так само демонструє динаміку зростання. Чистий дохід за останні 2 роки перебуває в позитивній зоні, хоча і не на дуже високих рівнях через боргового навантаження і витрат по інвестиційній діяльності. Прибуток на акцію до кінця 2015 року склала $ 0, 13, підтверджуючи і позитивну динаміку, і стійке зростання протягом останніх 3-х років.
Cash Flow
Компанія генерує готівку за допомогою своєї операційної діяльності. Net Cash Provided by Operating Activities в наприкінці 2015 фінансового року дорівнював $ 6 млн.
Компанія використовує зростаючий Free Cash Flow для зниження боргового навантаження і можливого фінансування майбутніх нових придбань.
Рентабельність інвестованого капіталу на даний момент вище середньої ставки фінансування, ROIC-7. 86; WACC-5.00. Зі зменшенням процентної ставки фінансування, дане співвідношення матиме тенденцію до зростання в позитивну сторону.
Конкуренти і порівняння по індустрії:
Показники Nevada Gold & Casinos в порівнянні з іншими учасниками ринку в даній індустрії:
- Основні параметри оцінки UWN/Конкуренти:
- Рентабельність UWN/Конкуренти:
- Коефіцента Ефективності UWN/Конкуренти:
- Ріст і розвиток UWN/Конкуренти:
Порівняння показників Nevada Gold & Casinos із середніми показниками по індустрії:
Аналіз ризиків:
Одним з головних факторів ризику є наявність боргових зобов'язань у компанії. У грудні 2013 року, компанія підписала договір про рефінансування з Mutual of Omaha Bank, і отримала доступ до знижували кредитний Лінії в розмірі 12, 750,000 доларів.Як було розглянуто раніше 30 листопада 2015 року компанія внесла поправки в існуючий кредитний договір з Mutual of Omaha Bank, щоб збільшити кредитну лінію до $ 23 мільйонів. На 31 січня 2016 року заборгованість становить $ 18.59 мільйонів. Нижче наведено таблицю виплат за умовами даного договору:
Можна виділити наступні основні ризики:
- Фінансування майбутніх поглинань може бути утруднений.
- Залежність від керівного персоналу.
- Заборгованість може негативно вплинути на фінансове здоров'я компанії.
- Компанії буде вимагатися готівку для обслуговування боргу, здатність генерувати грошові кошти залежить від багатьох факторів, які перебувають поза контролем компанії.
- Компанія стикається зі значною конкуренцією з боку інших ігрових компаній, які можуть зробити істотний негативний вплив на майбутнє Nevada Gold & Casinos.
- Компанія може зустріти труднощі в питанні монетизації активів (в разі необхідності).
- Існують значні ризики в розвитку і управлінні казино, які можуть негативно вплинути на фінансові результати.
- Зміни законодавчих актів, нових правил і умов по видачі ліцензій може суттєво вплинути на компанію.
Прогноз розвитку від компанії:
Технічний аналіз:
Вже більше одного року акції компанії торгуються в діапазоні $ 1. 50 - $ 2.50.
Резюме:
Компанія Nevada Gold & Casinos працює в високо прибуткової індустрії, але одночасно в високо конкурентному середовищі. У цьому середовищі представлені компанії з багатомільярдної капіталізацією, такі як Ceasar, MGM і деякі інші. Компанія вибрала місцем своєї діяльності в основному штати - Вашингтон і Південну Дакоту. Компанія активно розвивається, намагається залучити все більше клієнтів і збільшити свою частку на ринку. У той же час постійно намагається розширити сферу своєї діяльності шляхом поглинання дрібніших конкурентів. Однак цей процес не може протікати нескінченно і компанії доведеться зосередитися на операційній діяльності з метою максимізації вільної готівки для покриття боргових зобов'язань.
Як видно зі стратегії компанії, Nevada Gold & Casinos не сплачувала дивіденди на акції, і не планує в найближчому майбутньому. Поточна політика полягає в збереженні прибутку для забезпечення зростання і погашення заборгованості.
Затребуваність казино належать Nevada Gold & Casinos на сьогоднішній день не викликає сумніву, більш того попит збільшується, про що свідчить стабільно вищий рівень виручки. У середньостроковому плані, при збереженні динаміки розвитку поточних фундаментальних показників, такі звіти повинні бути не гіршим за попередні.
EPS, вже прогнозується вище поточних значень. Звичайно ж, в перспективі з щорічними виплатами основного боргу за графіком, представленому вище, показники не будуть сильно зростати, але це буде свідчити про покращується фінансовий клімат в компанії.
Акції даної компанії цікаві для утримання в портфелі на середньо-строковий і довго-строковий період часу.
Відмова від відповідальності
Даний матеріал надається виключно для інформаційних цілей і не є пропозицією або проханням купити або продати цінні папери якої-небудь компанії.
Будь-яке інвестиційне рішення зроблене Вами, не повинно бути зроблено тільки на підставі інформації опублікованої на даному сайті.
Автор даної статті не несе відповідальності за втрати чи прибутку отримані Вами в ході торгових операцій на фінансових ринках.
Ніколи не інвестуйте в акції компанії, якщо Ви не можете дозволити собі втратити всю суму інвестиції.
