WACC: Weight average cost of capital (середньозважена вартість капіталу)

Anonim

У фінансовому аналізі використовується безліч різних інструментів і методологій, які дозволяють точно проаналізувати стан того чи іншого ринку чи активу і дати оцінку перспективності або, навпаки, безперспективності інвестицій в цей ринок (актив). Однак є кілька ключових показників при інвестуванні, без яких неможливі формування інвестиційних портфелів, так і моделювання окремих інвестиційних проектів. Один з таких показників - WACC.

Wacc (Weight average cost of capital) - це середньозважена вартість капіталу. Wacc використовується в інвестиційному аналізі. Показник використовується при оцінці необхідності інвестування в різні цінні папери, розрахунку окупності проектів, також при обчисленні ставки дисконтування при оцінці ефективності інвестицій і вимірі вартості бізнесу.

Wacc характеризує вартість капіталу так само, як ставка банківського відсотка, тобто характеризує вартість залучення кредиту, але на відміну від банківської ставки, Wacc не припускав рівномірних виплат, замість цього вимагає, щоб сумарний приведений дохід інвестора був таким же, який забезпечив би рівномірна виплата відсотків за ставкою, що дорівнює Wacc.

В економічному плані, середньозважена вартість капіталу полягає в тому, що компанія може приймати будь-які рішення, в тому числі і інвестиційні, за умови, якщо їх рівень рентабельності буде не нижче поточного значення показника середньозваженої вартості капіталу.

Частина факторів, що впливають на середньозважену вартість капіталу, менеджмент компанії може безпосередньо впливати. До цих факторів належать: структура капіталу, дивідендна політика, інвестиційна політика. Однак на такі фактори, як рівень процентних ставок і фінансовий ринок, безризикова процентна ставка і ринкова премія за ризик, і ставка податку на прибуток - компанія просто не має ніякої можливості вплинути.

Виділяють кілька проблем впливають на підходи до розрахунку Wacc:

  • Перша проблема пов'язана з нестиковкою трактування понять "вартість капіталу" і "ціна капіталу".
  • Друга ж пов'язана з тим, що відомі способи розрахунку Wacc, як правило, обмежені рамками оцінки ефективності проектів в реальні інвестиції та вартості корпорацій (ВАТ) емітують акції, що котируються на фондовому ринку.
  • Третя проблема полягає в різних підходах до визначення вартості компонентів Wacc, в першу чергу власного капіталу, призводять до широкого розкиду величини вартості капіталу.

В результаті вищевказані проблеми призводять до того, що:

  • У практиці реального бізнесу показник Wacc фактично не використовується.
  • Фінансові аналітики і, укладачі бізнес планів, нерідко підганяють значення Wacc під "прийнятний" для інвестора рівень (в Росії зазвичай 20-35%).
  • Випускники економічних вузів не можуть розрахувати Wacc по широко відомими формулами в разі необхідності розрахунку цього показника для ТОВ. ЗАТ і збиткових корпорацій, перш за все у зв'язку з відсутністю адекватних підходів у навчальній та методичній літературі.

Для розрахунку середньозваженої вартості капіталу користуються такою формулою:

WACC = Ks х Ws + Kd х Wd х (1 - T)

де:

Ks - Вартість власного капіталу (%)

Ws - Частка власного капіталу (в%) (за балансом)

Kd - Вартість позикового капіталу (%)

Wd - Частка позикового капіталу (в%) (за балансом)

T - Ставка податку на прибуток (у%)

Вартість власного капіталу (Ks) розраховується за методом CAPM:

Ks = R + b * (Rm - R) + x + y + f

де:

R - безризикова ставка прибутковості (наприклад, ставка по депозитах) (%)

Rm - середня прибутковість акцій на фондовому ринку (%)

b - коефіцієнт "бета", що вимірює рівень ризиків, що вносить корективи і поправки

x - премія за ризики, пов'язані з недостатньою платоспроможністю (%)

y - премія за ризики закритої компанії, пов'язані з недоступністю інформації про фінансовий стан і рішеннях менеджменту (%)

f - премія за ризик країни (%)

Вартість позикового капіталу (Kd) розраховується за формулою:

Kd = r * (1 - T)

де:

r - річна відсоткова ставка за користування позиковим капіталом

Т - ставка податку на прибуток

Для оцінки необхідної ставки прибутковості для звичайних акції можна скористатися моделлю ціноутворення капітальних активів (Capital Asset Price Model):

Де

k i - необхідна ставка прибутковості для i-ой акції

K RF - безризикова процентна ставка

β i - бета-коефіцієнт i-ої акції

- очікувана прибутковість ринку.

Необхідна ставка прибутковості для привілейованих акцій (k Ps) Розраховується за формулою:

Де

D ps - дивіденд по привілейованих акціях

P ps - ринкова ціна привілейованої акції.

Після того, як всі розрахунок проізвденеи і ставка WACC знайдена логічне запитання напевно виникає у всіх - а для чого власне вона взагалі потрібна? Справа в тому, що без цієї ставки неможливо розрахувати ключові параметри, наприклад, інвестиційного портфеля, так як зазвичай WACC вважається безризиковою ставкою, без якої неможливо розрахувати наприклад коефіцієнт Бета або Шарпа. Також це є і нормою альтернативної прибутковості при формуванні фінансової моделі з подальшим моделюванням CAPM. У загальному і цілому, WACC має безліч функцій і використовувати її можна в різних сферах фінансового аналізу. Але все ж в нашому випадку найбільш актуальне його застосування при побудові портфеля цінних паперів.