VIX - "індекс страху" на американському фондовому ринку

Anonim

Для індексу волатильності фондового ринку Чиказької біржі опціонів існує офіційно зареєстрований тікер VIX. Він є вельми популярним інструментом для визначення волатильності опціонів на індекс S & P 500. VIX часто називають "індексом страху", його величина вимірюється у відсотках і відповідає очікуваному руху індексу S & P 500 за майбутні 30 днів. "VIX" є зареєстрованим торгів им знаком CBOE. VIX за 1985-2012 роки

Історія появи індексу волатильності для фондового ринку

Ще в 1986 році Ден Галай та Менехем Бернер опублікували своє дослідження в статті під назвою "Нові фінансові інструменти для хеджування змін волатильності" в журналі "Financial Analysts Journal". У статті була запропонована ідея індексу волатильності і формула для його обчислення. У 1992 році для створення індексу волатильності фондового ринку, який був би заснований на цінах опціонів на індекс, Чиказької біржею опціонів був запрошений Роберт Велі. У 1993 році на прес-конференції професором Велі був запропонований індекс і пояснена його "природа". Після цього CBOE розрахували індекс VIX в режимі реального часу. Спираючись на історичний індекс цін опціонів з початку 1986 року, професором Велі був проведено дослідження, в якому був розрахований щоденний рівень VIX. Це дослідження для CBOE було опубліковано в "Journal of Derivatives". Перша торгівля ф'ючерсами на VIX почалася з 26 березня 2004 року на ф'ючерсній біржі CBOE, а з 24 лютого 2006 року з'явився можливість обміну опціонних контрактів VIX.

Технічні аспекти VIX

Індекс VIX в режимі реального часу обчислюється Чиказької біржею опціонів. Теоретично індекс являє собою вагову суміш вартості ряду опціонів з індексу S & P 500. "Індекс страху" розраховується як квадратний корінь з номіналу коливань курсу свопу на термін в 30 днів, починаючи з сьогоднішнього дня. Слід розуміти, що VIX є волатильністю зміни свопу, а не волатильністю самого свопу. Розрахунок індексу VIX вимагає динамічного хеджування, в той час як проста зміна свопу може бути продубльовано через простий пут і кол. VIX став своєрідним приймачем, в якості пріоритетного індексу волатильності, старішого індексу VXO, який був мірою осудною волатильності і розраховувався з використанням тридцятиденний опціонів "at-the-money" (при своїх) на індекс S & P 100. Незважаючи на те, що одиницею виміру VIX є не долари, а відсотки, існує велика кількість похідних інструментів заснованих на "індексі страху", включаючи: - біржові опціони VIX - ф'ючерсні контракти VIX - тимчасові ф'ючерси VIX S & P 500 (NYSE: VXZ) і короткострокові ф'ючерси VIX S & P 500 (NYSE: VXX) - тимчасові ьючерси VIX ETF (NYSE: VIXM) і короткострокові ф'ючерси VIX ETF (NYSE: VIXY) - VIX S & P 500 ETF (LSE: VIXS)

Інтерпретація "індексу страху"

Значення VIX вимірюється у відсотках і приблизно приводиться до руху, яке очікується в індексі S & P 500 на протязі найближчих 30 календарних днів, після чого перераховується на рік. Припустимо, що значення VIX становить 15, це становить 15% очікуваного річного зміни. Припустимо, що на ринках індексних опціонів очікують рух S & P 500 вниз або вгору на 15% / √12 = 4,33% протягом наступного періоду в 30 днів. Отже, на індексні опціони дається оцінка з вірогідністю 68% (величина одного стандартного відхилення), що величина змін в S & P 500 протягом 30 днів складе не менше 4,33% (вниз або вгору). Друге назви VIX "індекс страху" зовсім не означає, що високе значення індексу буде означати те, що акції будуть падати. VIX є мірою сприйнятою ринком волатильності в будь-якому напрямку. На практиці, інвестори очікують більшу волатильність вгору не продаватимуть потенційно-зростаючі колл-опціони на акції не отримавши за це велику премію. Учасники ринку, які купують опціони, будуть готові заплатити цю високу премію, тільки чекаючи великий рух вгору. В результаті сумарне збільшення цін колл-опціонів, що ростуть акцій сприятиме зростанню VIX, як і сумарне зростання премій на пут-опціони падаючих акцій, яке може бути, коли продавці і покупці впевнені в майбутньому різкому падінні.Коли передбачається бурхливе зростання або різке падіння ринку, продавцеві опціону однаково небезпечно виписувати будь-опціон, так як він втратить гроші в разі будь-якого сильного руху. Отже, високе значення VIX означає тільки те, що інвестори бачать великий ризик в можливе різке ринковому русі. При очікуванні учасниками ринку величезних рухів спостерігаються найбільш високі значення індексу. Існує формула Блека-Шоулза, яка для оцінки вартості опціону від мінливості базових активів використовує модель динаміки курсів акцій. Результати VIX (рисунок ліворуч) в порівнянні з минулим волатильністю (рисунок праворуч) в якості прогнозу волатильності на 30 днів. Тимчасової період січень 1990 - сентябрь 2009 Сині лінії вказують на лінійну регресію, яка призводить до показаних коефіцієнтам кореляції позначених буквою "r". Слід звернути увагу на те, що VIX має практично ту ж саму що прогнозує здатність, що і минула волатильність, так як показання коефіцієнти кореляції є практично ідентичними. Якщо звернутися до історичних даних, то можна побачити, що при значеннях VIX менше 20 на ринку прогнозується досить "сприятливий клімат" з низькими ризиками. Коли VIX падає дуже низько, він відображає задоволеність, що небезпечно через очікування учасниками ринку швидкого підвищення цін. Коли значення VIX більше 20 прогнозується обстановка з підвищеними ризиками і страх заповнює ринок. Наприклад, під час житлової кризи в 2008 - 2009 роках VIX показував значення більш 50. Не важко зрозуміти, що це означало.

Коректний VIX?

Існує думка, що волатильність VIX є прямим поданням нездатності людини оцінювати невідомі факти і ефективно осмислювати ризики. У 2008 році індекс волатильності був нижче 20, коли вже все знали, що існуючі проблеми починають виходити з-під контролю. Після цього VIX звичайно скорегував попереднє припущення, вискочивши далеко за межі розумного, оскільки паніка вивела опціонні премії (страхові ціни) "на орбіту". Надмірне спокій знову встановилося після того як індекс впав. У 2009, 2010 і 2011 роках VIX показував величезні пилковидні руху, намагаючись знайти область рівноваги між математикою і сприйняттям. Потрібно враховувати той факт, що при пошуку середнього значення VIX не можна обійтися без двох явних факторів. Перший - це розуміння економічного і політичного клімату, а другий - це математика або реальна фундаментальна значимість. Є математична дійсність і розуміння, а VIX знаходиться десь посередині. На даний момент VIX справедливо оцінений в діапазоні 20 пунктів (+/- 2). При зміні ринкових, економічних або політичних умов зміниться і середнє справедливе значення індикатора.

Активність VIX опціонів і їх взаємозв'язок з динамікою ринку

Виходячи з аналізу обсягів торгівлі опціонами, можна зробити припущення, що сильні відхилення від середнього торгового обсягу можуть говорити про суттєву зміну настроїв інвесторів і "капітуляції" трейдерів в кінці значних трендів. Однак, незважаючи на високу цінність прогнозів на основі активності VIX опціонів в попередні періоди ринкової історії, останнім часом це припущення не знаходить підтвердження і ці індикатори не мають реальної самий корінь цінності Обсяг торгівлі опціонів VIX і співвідношення Путов і колл На початку лютого спостерігалося падіння ринку, тоді обсягом торгівлі опціонами VIX був встановлений новий денний рекорд рівний 2, 4 мільйона контрактів.Зліт ринкової активності був достатнім для того щоб врівноважити збільшення покупок колл на VIX: 1,8 мільйона колл, але більш 530 тисяч Путов (на 3 лютого), що давало співвідношення колл до путам всього 3,47. Не менш цікавий факт того, що перед злетом ринкової волатильності (в кінці грудня) це співвідношення знаходилося в районі 3,3. Наступні графіки ілюструють ставлення колл до путам і зміни S & P 500 через день, тиждень, місяць. Дані з початку 2013 року, (чорними точками відзначені значення на 18 грудня) Висновки: 1. У 2013 році і початку 2014 року на тижневих і денних горизонтах немає явних змін в самий корінь силі відносини колл до путам в порівнянні з дослідженнями проведеними раніше. 2. На місячному горизонті індикатор має трохи більше предсказательное значення, в неправильному напрямку до інтуїтивного розуміння, так як більш високе відношення колл до путам схильне передувати місяців з поганими результатами. 3. Екстремальне збільшення значень відносини (вище 5) узгоджуються з позитивними очікуваннями ринкових змін на кожному горизонті, але сумарної кількості таких спостережень явно не вистачає.

Як торгувати VIX?

На відміну від промислового індексу Доу Джонса або індексу S & P 500 неможливо інвестувати безпосередньо в індекс Чиказької опціонної біржі (VIX). Деякі трейдери намагалися знайти лазівку, але сьогодні не існує способів для того щоб торгувати VIX безпосередньо. Єдиним методом його торгівлі є купівля і продаж цінних паперів, які відстежують VIX.

VIX в лонг Для звичайного трейдера існує п'ять способів для покупки VIX: 1. Купити маржинальний торгується на біржі продукт (Exchange Traded Products, ETP), який відстежує щоденні відсоткові руху індексу VIX. В даний час кращими з них з точки зору короткострокового відстеження є UXVY від ProShares і CVOL від Citigroup. 2. Купити VXX від Barclays (короткостроково) або торгуються на біржі облігації (Exchange Traded Note, ETN) VXZ (середньостроково) або один з їхніх конкурентів, які з'явилися на ринку. 3. Купити колл опціони на VXX або VXZ (у VIXY ProShares і VIXM також є опціони). 4. Купити опціони на UVXY (дворазова маржинальна версія VXX). 5. Купити колл опціони VIX/продати в шорт пут опціони VIX.

VIX в шорт Набір цінних паперів, які намагаються відстежити зворотний рух VIX індексу, включає: 1. Ф'ючерсні контракти на волатильність (ф'ючерси CBOE VIX); 2. Опціони за контрактами на волатильність (опціони CBOE VIX); 3. Торгуються на біржі облігації (Exchange Traded Notes, ETN) VXX & VXZ від VelocityShares, ProShares, і інвестиційного банку UBS (переходить суміш ф'ючерсних контрактів, яка торгуються як акції); 4. Опціони на VXX, VXZ, UVXY, SVXY; 5. Зворотні фонди, які намагаються рости, коли волатильність падає: - ETN VelocityShares XIV (мета - щоденна короткострокова зворотна прибуток). Виглядає як хороший інструмент для цього; - ETF ProShares SVXY (мета - щоденна короткострокова зворотна прибуток). Це єдиний ETF (на противагу ETN) в цій області. - ETN VelocityShares ZIV (мета - щоденна середньострокова зворотна прибуток); - ETN IVOP Barclays (шорт VXX, який почав торгуватися 16 вересня 2011 року). Не рекомендується - низька плече. - ETN XXV Barclays (шорт VXX, який почав торгуватися 19 липня 2010 року). Не рекомендується - дуже низька плече. 6. CVOL (маржинальна суміш ф'ючерсних контрактів плюс шорт S & P500).

Висновок

VIX є корисним інструментом і індикатором. Він є хорошим показником того, де на даний момент торгується опционная премія в індексі S & P 500. Важливо розуміти, що VIX в своєму поточному або прогнозуючому значенні волатильності S & P 500 не може бути правильним чи неправильним. Він всього лише показує, де ринок готовий торгувати поточною ціною ризику або премією. У крайніх проявах можна бачити, що VIX може помилятися, але ці помилки швидко компенсуються. Основною роботою будь-якого трейдера, інвестора і ризик-менеджера з індексом VIX виражається в розумінні того що він собою являє для того щоб якомога точніше визначити спектр точності і після цього визначити чи приводять жадібність і страх його до крайнього прояву.