Існує загальне уявлення про те, що ціна, як правило, повертається до середнього значення. Але на деяких ринках це правило діє краще, ніж на інших. Давайте ближче розглянемо повернення до середнього на прикладі S & P 500.
Повернення до середнього не є універсальним явищем. Ціни одних фінансових інструментів мають таку тенденцію, а інших - ні. Це змушує багатьох аналітиків і трейдерів дивитися на повернення до середнього з деякою часткою скептицизму. Якщо повернення до середнього має міцне статистичне підставу, чи не можна його застосовувати завжди і скрізь?
Різні прийоми
Проста правда полягає в тому, що деякі ринки добре підходять під стратегію повернення до середнього, в той час як робота по цій стратегії на інших ринках не призведе ні до чого крім втрат. Це залежить від багатьох факторів, основними з яких є:
- то, що рухає ціну конкретного інструменту (макроекономіка, звіти, новини і т. д.)
- кількості учасників ринку, від можливості відкривати шортовие позиції
- обсягів торгівлі
- середньої волатильності розглянутого інструмента
Існує загальна думка про те, що тимчасові ряди товарних активів краще придатні для систем торгівлі на продовження (торгівлю по тренду, пробої і т. п.), ніж для систем, заснованих на повернення до середнього. Те саме можна сказати і до валютних пар, в яких спостерігаються довгострокові і короткострокові трендові руху. Денні тимчасові ряди на ринку американських акцій, навпаки, впевнено демонструють схильність до повернення до середнього. У даній статті спробуємо з'ясувати, чи завжди це так. Сконцентруємо нашу увагу на повернення до середнього в бік зростання, тобто на схильності ціни рухатися вгору після короткострокового відкоту. Для цього були проаналізовані графіки індексу S & P 500 з 1970 по 2013 роки і застосована до них наступна торгова сиситема:
- купувати на закритті, якщо індекс закривається на 10-денному лоу
- продавати на закритті через 10 днів
- 100 000 $ на одну угоду, без урахування комісій і прослизання
Малюнок 1
На малюнку 1 показана результуюча крива балансу описаної вище стратегії. У період з 1970 по 2013, коефіцієнт прибуткових операцій даної стратегії склав 60. 52%, а коефіцієнт прибутку (сума прибутків/сума збитків) склав 1.71. Аналіз показав, що коли індекс формував 10-денний лоу, трейдеру з лонговой позицією вигідніше було продовжувати її утримувати і закрити через 10 днів.
Незмінний підвищується нахил кривої балансу говорить сам за себе. Безумовно, частково такий результат можна віднести на рахунок загального тренда, адже вартість S & P 500 за цей період зросла майже в 20 разів, тому можна було очікувати, що крива балансу такої довгострокової стратегії покаже позитивну прибуток. Але зростаючий нахил наполегливо присутній і протягом останніх двох десятиліть (1994-2013), коли спостерігалися різкі злети і падіння цін на ринку акцій.
Таким чином, ці дані припускають, що як на бичачому, так і на ведмежому ринках, після короткострокового падіння S & P 500, швидше за піде стрибок вгору, ніж продовження падіння. Принаймні - протягом кількох наступних днів. Іншими словами, купувати на відкатах ціни і продавати при поверненні до середнього було б простий і прибутковою стратегією протягом останніх 50 років.
Щоб краще зрозуміти природу такого короткострокового циклічного руху з поверненням до середнього, використовуємо ту ж стратегію, але при цьому період утримання акції скоротимо до двох днів:
- купувати на закритті, якщо індекс закривається на 10-денному лоу
- продавати на закритті через 2 дня
- 100 000 $ на одну угоду, без урахування комісій і прослизання
Малюнок 2
На малюнку 2 показана результуюча крива для 2-денного терміну утримання позиції. Тут ми бачимо зовсім інший графік. Знижується червона лінія показує, що в 1970-1987 роках S & P 500 виявляв стійку тенденцію до короткострокового продовження. Тобто 10-денний лоу індексу стабільно супроводжувався подальшими продажами, принаймні - протягом короткого періоду часу (2 дні). Але з 1987 по справжній день, стабільно протягом останніх трьох десятиліть, все відбувалося з точністю до навпаки: після 10-денного лоу, як правило, слідував швидкий відскік (повернення). У точки перегину кривої балансу є конкретна дата - 19 жовтень 1987 года, відома як "чорний понеділок".
Чому все змінилося?
Існують, ймовірно, 4 основні причини такого радикального зміни короткострокового поведінки американського ринку акцій, при якому проходження тренду змінилося на повернення до середнього. Перша полягає в надзвичайному зростанні обсягів угод на ринку акцій за останні 30 років, що можна побачити на малюнку 3. Стратегія інвестування "купуй і тримай", що була відмінною рисою більшої частини 1900-х, поступилася місцем активного інвестування, короткострокового трейдингу і хеджування. Фінансові продукти, які замислювалися як засіб інвестування, стали інструментом спекуляції. Це відноситься майже до кожного фінансового інструменту, який можна купити або продати за допомогою електронної торгівлі. Таке підвищення обсягів принесло на ринок безпрецедентний рівень ліквідності активів, дозволивши продавцям і покупцям більш ефективно знаходити один одного і, таким чином, стримуючи "йдуть поїзда", пов'язані з неліквідними ринками.
Малюнок 3
Іншою можливою причиною є те, що до середини 1980-х стопові ордера часто виконувалися на наступний день після досягнення ціною рівня стопа. Тобто, якщо рівень стопа був досягнутий в понеділок, то брокер продавав позицію на відкритті ринку у вівторок. Такі ордера на продаж впливали на ціну в бік зниження, приводячи до спрацьовування наступних степових ордерів, які виконувалися вранці в середу. Таке спіральне зниження тривало, поки в гру не вступали довгострокові інвестори, і на ринку не відновлювалося довіру до активу. Значне зміна відбулася в середині 1980-х, з приходом автоматичних систем, які дозволили виконувати стопові ордера відразу ж, як тільки ціна досягала заданого рівня. Описаний вище багатоденний процес ерозії ціни раптово стиснувся, проявляючись всередині дня, а не протягом декількох днів. Це означало, що ціна могла стабілізуватися ще до закінчення торгової сесії, даючи можливість гнучким покупцям вступити в гру на наступний ранок, знову підштовхуючи ціну вгору, до середнього.
Третім можливим поясненням появи короткостроковій тенденції повернення до середнього на американському ринку акцій є поширення шортовой торгівлі. Торгівля в шорт в різних формах присутній давно, вона активно застосовувалася в 1960-і і 1970-і. Але лише в 1980-і торгівля в шорт стала доступна широкому загалу, завдяки введенню електронних платформ. Таке зростання колективної сили шортів посилив ефект шорт-ралі, що є одним з компонентів повернення до середнього. Природно, що коли ціна інструменту падає, шортісти повинні купувати, щоб покрити свої позиції і забрати прибуток. Такий інтерес до покупки акції рухає ціну вгору, до середнього. Тому, чим більше інтерес шортістов, тим сильніший тиск відчуває падаюча ціна, щоб розвернутися вгору.
І нарешті, потрібно враховувати і прихід на ринок систем автоматичної торгівлі і високочастотних трейдерів. З часткою іронії можна сказати, що вони додали ринку значну короткострокову раціональність. Торгові системи, призначені для розпізнавання панічних продажів, вступають в дію в ситуаціях перепроданості, використовуючи надмірну реакцію ринку для покупки. Це сприяє поверненню до середнього.
Дотримуйтеся обраного курсу
Ми побачили, що індекс S & P 500 проявляв тенденцію короткострокового повернення до середнього в бік збільшення протягом, як мінімум, останніх 50 років. Більш того, ця тенденція домінувала як в бичачі, так і в ведмежі періоди ринку. Ми також спостерігали те, що можна вважати прискоренням реакції ринку на падіння ціни. Розворотні цикли, які в 1970-х і 1980-х тривали кілька днів, тепер відбуваються на набагато більш коротких таймфреймах. Трейдери, здатні розпізнати це явище, можуть отримувати з нього прибуток, застосовуючи засновані на ньому торгові стратегії повернення до середнього.
