У п'ятницю, 4 грудня, вийшла новина якщо не на рівні сенсації, то вже точно з позначкою блискавка. Міжнародне рейтингове агентство Moody's (той самий, який ще в лютому прогнозував обвал ВВП Росії на 7. 5% за рік) раптом переглянуло рейтинги щодо російської економіки. І тут, напевно, нічого сенсаційного не було б, якщо не уточнити, що рейтинги були переглянуті в бік підвищення. Знову ж уточнюю - мова поки йде не про сам кредитному рейтингу, а прогнозі, який був поліпшений з "негативного" до "стабільного". Це означає вкрай низьку ймовірність зниження суверенного рейтингу Росії в найближчі квартали. Більш того, існує навіть імовірність повернення рейтингу на інвестиційні рівні. На сьогоднішній день, суверенний кредитний рейтинг російської економіки залишається на рівні Ba1 - на один щабель нижче інвестиційної.Мене зацікавила ця новина з дуже багатьох причин, але головне - тому що все більше західних (і, як ні, дивно найбільше саме американських) авторитетних структур в сфері світової економіки поступово змінюють свій погляд на Росію. Я постарався розібратися в причинах цього, а також в обгрунтованості таких дій. Чи справді є поліпшення в російській економіці, або все це лише кон'юнктурні зміни від ефекту низької бази 3-4 кварталів 2014 роки?
Почну з того, що навіть якщо подивитися на ту ж кон'юнктуру, то макроекономічна ситуація поліпшується. Так, за даними Росстату, за останній тиждень листопада (з 24 по 30 число) інфляція знову повернулася на темпи зростання в 0. 1%, а за попередніми даними ЦБ відтік капіталу з країни за січень-жовтень поточного року склав лише трохи більше 50 млрд. Доларів (або близько 4% від ВВП), що більш ніж в 2 рази менше аналогічного показника 2014 року (тоді відтік капіталу перевищив за аналогічний період 110 млрд. доларів). Більш того, поліпшуються також і ряд випереджальних індикаторів. Так, ділова активність у виробничій сфері за листопад другий місяць поспіль залишилася вищою 50.0 пунктів, що вказує на поступове відновлення промислового зростання. У свою чергу, активність в секторі послуг підскочила за той же період до 49.7 пунктів, теж підійде до межі зростання. Поступово також поліпшуються і споживчі настрої - на тлі зниження інфляційних очікувань, темпи падіння обороту роздрібної торгівлі трохи сповільнилися, ощадна модель поведінки споживачів поступово згортається і сприяє зростанню активності в цьому секторі.
Однак одного лише поліпшення кон'юнктури ряду економічних показників буде явно недостатньо для прийняття такого рішення, тому я вирішив капнути трохи глибше. Справедливості заради варто відзначити, що раніше Moody's вже давало зрозуміти про деяке поліпшення оцінок по російській економіці. Так, в кінці травня в агентстві поліпшили прогноз по спаду ВВП Росії - з -5. 5% до -3%. Проте, на поліпшення прогнозу по рейтингу цю вкрай консервативну структуру підштовхнуло явне зміна деяких фундаментальних показників. На мій погляд, ці показники криються в структурі самої економіки.
В першу чергу хочу відзначити бюджетну сферу: незважаючи на рекордно низькі ціни на нафту і періодичні заяви Мінфіну, дефіцит консолідованого бюджету за січень-жовтень склав менше 590 млрд. Рублів - це всього лише 0. 9% від ВВП, і як не дивно, але за аналогічний період 2014 року дефіцит склав близько 900 млрд. При цьому дефіцит федерального бюджету дійсно досить істотний - за той же період від'ємне сальдо в цьому сегменті бюджетної сфери склало майже 770 млрд. рублів, але навіть ця цифра становить лише 1.3% від розміру ВВП. Цілком очевидно таким чином, що побоювання з приводу бюджету, м'яко кажучи, були сильно завищені. Також в якісну сторону покращилася і структура федерального бюджету - якщо в 2014 році до 52% всіх доходів припадали на нафту і газ, то в поточному році за підсумками явнаря-жовтня, частка нафтогазових доходів склала лише 44% (менше 5 трлн. Рублів), а ненафтогазовий дефіцит скоротився з майже 11% від ВВП до трохи більше 9% зараз.
Тепер перейдемо до структури економіки. Почну з експорту (першоджерел інформації був для мене офіційний сайт Федеральної Митної Служби). У цій сфері структурні зміни відбуваються набагато швидшими темпами, ніж по лінії бюджетної політики. Так, за той же період з січня по жовтень цього року частка енергетичних товарів склала менше 64% від вартісного обсягу експортних доходів країни, в той час як за аналогічний період 2014 року цю цифру досягала 76%. Однак що ще більш важливо - активно зростає частка машин і устаткування, а також спостерігається фізичний зростання несировинного експорту. Зокрема, частка машинобудівної продукції в структурі експортних поставок досягла за той же період порядку 6.6%, що майже в 2 рази вище, ніж роком раніше. Крім того, частка продовольчих товарів зросла майже до 4.5%, а експорт хімічної продукції досяг 7.5% від загальної структури валютних надходжень. В цілому як мінімум 25% російського експорту є не просто несировинних, але і складається з товарів з високою доданою вартістю.
Далі розглянемо економіку в корпоративному розрізі. Згідно з рейтингом "Експерт-400", з ТОП-20 найбільших російських компаній по виручці, сировинних з цього списку лише 6, включаючи Газпром, Роснефть і Лукойл. В інших же випадках це транспортні, або виробничі, або торгові компанії. Так чи інакше, проте даний рейтинг показує, що залежність Росії від нафтогазового сектора явно перебільшена. Поки що негативної залишається динаміка в сфері МСП - частка цього сегмента в ВВП на сьогоднішній день не перевищує і 18% і активно скорочується з 2010 року, в той час як в розвинених країнах доходить до 65%. Однак за моїми очікуваннями, в 2016-2017 рр. ситуація і в цій сфері також буде поліпшуватися завдяки стабілізації економічних очікувань і збільшення доступного кредитування економіки.
Ну і нарешті розглянемо балансові показники економіки. Як я вже зазначав вище, чистий відтік капіталу з Росії в січні-жовтні склав лише близько 50 млрд. Доларів - в 2. 2 рази менше, ніж за аналогічний період 2014 року. При цьому в 3 кварталі вперше з 2010 року був зафіксований чистий приплив капіталу в розмірі близько 5 млрд. Доларів. Однак головне навіть не це, а те, завдяки чому вдалося досягти таких результатів по капітальному рахунку. Основним фактором цього стало різке зниження боргового навантаження економіки - так, якщо на початку 2014 року зовнішній борг Росії (включаючи борги держави і корпорацій) перевищив 760 млрд.доларів, то на сьогоднішній день ледь перевищує 500 млрд. В результаті, скоротилися також і виплати за зовнішніми позиками, що знизило тиск на фінансову систему країни. У цьому сенсі, антиросійські санкції в підсумку виявилися лише благом для економіки.
У загальному і цілому я хотів би відзначити, що мої розрахунки і прогнози щодо розвитку економіки Росії в цілому виправдовуються. Все більше авторитетних західних економістів і структур на кшталт Moody's визнають стабілізацію ситуації після пережитого шоку санкцій і обвалу нафтових котирувань в 2014 році. У перспективі, поліпшення економічних очікувань по Росії в купе з наявними інвестиційними можливостями буду залучати значний обсяг коштів на російські ринки, особливо з боку великих фінансових інститутів. Якщо в 2016 році не відбудеться ніяких додаткових шоків на зразок санкцій або чергового обвалу нафтових котирувань, як це було в 2014 році, то S & P також може поліпшити прогноз по суверенному рейтингу нашої країни, а Moody's може і зовсім повернути рейтинг на інвестиційний рівень до кінця наступного року. Все це буде сприяти активному залученню іноземних інвестицій в російську фінансову систему, що в свою чергу буде приводити до зростання фондових індексів і зміцненню рубля. ММВБ протягом 2016 року має всі шанси пробити історичний і психологічний максимум в 2000 пунктів, РТС може перевищити 1100 пунктів, а курс рубля може знову зміцнитися до 50-52 за долар. До речі кажучи, на цій ідеї у мене є плани надалі написати невелике дослідження, яке буде залежати від ваших, шановні читачі, коментарів до цього матеріалу.
