Апельсинові кірки

Anonim

Вітаю всіх читачів!

Ринок останніх тижнів як кава, залишений остигати на підвіконні. Холодний і терпкий, він все ще бадьорить, але не залишає приємного смаку поки ти тримаєш в руках кухоль і переводиш погляд на людей, що рятуються від дощу на вулиці. Повільно переходячи з одного мокрого силуету на інший поступово настільки просочується картиною, що здається, що дощ ллє нема на них, а тобі в кружку, залишаючи сліди на гуртку і стрижених нігтях, якими зовсім недавно чистив апельсин. Втомившись від порожніх блукань поглядом, мовчки ставиш кухоль поруч з кактусом, який байдуже зустрічає смикати аромат. І поки думаєш над тим, як було б нерозумно вилити зіпсований кави на кактус, ззаду неспішно підходить дружина і простягає другий апельсин. Чистиш його з посмішкою, поки він соковито бризкає на пальці і безглуздий самотній кави.

Картина фондового портфеля майже склалася, останніми акуратними рухами пензля додаються дивідендні штрихи. Ми повільно їдемо далі, поки водій оголосив зупинку. Все ще не наша. Нудьгуючи від неспішного ходу, я поринаю в роздуми про цікаві інструментах, які не планую купувати.

Я довго спостерігав за Уралкалієм, який з жовтня 2016 перебував в найжорстокішій консолідації, а через півроку почав осипатися нарощуючи темп. Примітно, що цей рух збіглося з двома суперечливими фактами.

Відповідно до Правил лістингу ПАТ Московська Біржа Головою Правління ПАТ Московська Біржа 19 червня 2017 року прийнята наступне рішення:

перевести з 26 червня 2017 року через розділу "Перший рівень" в розділ "Третій рівень" Списку цінних паперів, допущених до торгів в ПАТ Московська Біржа, в зв'язку зі зниженням кількості акцій у вільному обігу протягом шести місяців поспіль нижче 7, 5 відсотків від загальної кількості розміщених Емітентом звичайних акцій:

акції прості Публічного акціонерного товариства "Уралкалий" з наступними параметрами випуску:

- тип цінних паперів - Акції звичайні;

- державний реєстраційний номер випуску - 1-01-00296-A від 16. 01.2004;

- торговий код - URKA;

- ISIN код - RU0007661302. З одного боку акції компанії знижують в лістингу, це станеться вже в найближчий понеділок. Відхід з першого лістингу в третій означатиме втрату маркетмейкеров, зниження ліквідності, цілком можливо надалі і місця в індексі (на поточний момент Уралкалий займає 0, 3% в ММВБ і РТС, що, звичайно, небагато, але тим не менше в папері, де знизиться ліквідність, і це могло б надати певним чином впливати). Поза всякими сумнівами це несе негативний вплив на котирування компанії.

З іншого боку компанія продовжує гнути свою лінію і знову оголошує викуп власних паперів. Період дії пропозиції з 21 червня по 4 серпня 2017. Ціна пропозиції складає 137, 05 руб., Що майже на 7% вище поточної ціни. За добровільним пропозицією компанія може викупити не більше 10% капіталу, на жаль, немає звіту за 1 квартал 2017, тому парканом приблизно.

Як правило переважна вплив на величину капіталу надає нерозподілений прибуток. Однак тут у нас ще фігурує з солідною величиною рядок "емісійний дисконт". Ми повернемося до неї пізніше. Грубо прикинувши 10% від підсумкового значення отримуємо 1,647 млрд. Руб.

У Уралкалія вкрай цікава структура капіталу. Мала кількість акцій у вільному обігу, основна ж частка викуплена самою компанією. Замість дивідендів компанія викуповує акції у міноритаріїв. Всього ж випущено 2 936 015 <891>, 5, 61% з яких на біржі, це 164 710 492 акції, якщо ми візьмемо ціну викупу, то отримаємо 22,5 млрд. Руб. до викупу максимально при 1,647 млрд. руб. можливих. Очевидно, що навіть якщо ви купите зараз паперу під викуп, є шанс не отримати повне виконання. Добре, з цією перспективою більш-менш зрозуміло, але може просто попрацювати з цими паперами, якщо вони технічно ще проваляться на зниженні в лістингу.

Очевидно, справи йдуть не дуже добре. Боргове навантаження зросла до рекордних значень і чималих. Спочатку я подумав, що чистий борг збільшується через витрати коштів на викуп паперів і зростання боргового навантаження, проте це не так, сам чистий борг насправді у компанії знизився.

Вся справа в падінні доходів компанії. Уралкалий стверджує, що це пов'язано з ростом конкуренції і загальним зниженням цін на їх продукцію.

Виходячи з чистого прибутку можна подумати, що компанія торгується з P/E = 4, що дуже дешево і здорово. Однак весь зростання чистого прибутку паперовий і пов'язаний лише з тим, що доларові кредити в звітності були переоцінені з урахуванням впав долара. Самі ж операційні показники у компанії помітно погіршилися.

Чи може виступити драйвером погашення квазіказначейского пакета? Можливо. Тут я хотів би згадати емісійний дисконт, який раніше фігурував в капіталі. У коментарях до звітності компанія стверджує, що під емісійним дисконтом була врахована різниця між вартістю придбання акцій і їх номінальною вартістю. Якби погашення акцій призвело до відходу емісійного дисконту, ми побачили б різке зростання капіталу, поліпшення всіх мультиплікаторів, пов'язаних з капіталізацією (P і EV враховують кількість акцій в чисельнику, якщо воно знизиться, показники покращаться), однак питання чистого боргу це б не вирішило. Компанія випускає нові рублеві облігації, відкриває нову доларову кредитну лінію в Ощадбанку, так що чисельник не прагне до зменшення. Знаменник ж покращиться тільки при зростанні реального прибутку.

З урахуванням всіх протиріч компанія подобається мені набагато менше їх прямого конкурента Акрона (хоча і Акрон я поки не підкуповую) і навіть впав графік не виглядає вже так привабливо, хоч я і не виключаю можливість спекулятивної угоди на технічний відскік.

На терміновому ринку все надзвичайно чудово, зараз за одним рахунком містяться наступні позиції:

1. Продаж волатильності на 70 путах РТС. Вхід по 140, поточна ціна 110, поки премія не досягла 50% розкладання, дій не роблю. Це єдина середньострокова угода з незакритим ризиком за рахунком.

2. Купівля вересневих колл Газпрому 11500. Вхід по 635, поточна ціна 770. Ліквідність на Газпромі слабка, тому при подальшому зростанні поки не прийняв рішення, буду працювати з позицією або просто спробую закрити.

3. Після падіння ринку на відскік був куплений вересневий колл РТС 95 000 по 5370, поточна ціна 6000. Не планую сидіти довго, ймовірно закрию на початку тижня, якщо не буде падіння.

4. Поки попередня позиція йшла до мінус на тлі ще більш падаючої нафти, підкупив і колли нафти, конечно не поточний місяць, а наступний, 45 страйк по 1, 65.Ця позиція вже закрита на відкат по 2,15. Думаю так само закрити і попередню позицію, якщо дасть 30% зміни.

5. На тижні хтось хорошими обсягами купував в склянці колли срібла 17, 5 по 0,42. Виглядало дуже заманливо, але я взяв зовсім невелику позицію, продавши колли покупцеві. Оскільки в сріблі я працюю від покупки, цю позицію я доповнив бесплечевой покупкою ф'ючерсу по 16,55. Зараз ф'ючерс дорожче, а колли дешевше, позиція в невеликому плюсі. Вийду або при більшому розкладанні колл або при русі срібла вгору.

6. Триває скальпинг ф'ючерсом Магніту від шорти з фіксацією невеликих позитивних угод. Незважаючи на відкритий ризик по цим короткостроковим позиціях, загальна накопичена прибуток по Магніту така, що збиток буде досягнутий тільки в разі появи різко позитивних форс-мажорних новин. За поточний тиждень був закритий шорт від 9650 по 9553 і 9457.

7. Долар нарешті порадував всіх трендовіков, разом з ними залишився задоволеним і мій колл спред на доларі. Однак після досить швидкого параболічного виходи вгору, я вирішив не розслаблятися в цій позиції, а зробив пут спред з таким же кроком. З урахуванням накопиченого прибутку поточна позиція не може закритися в мінус.

Усі зазначені позиції займають трохи більше 50% робочого ГО. Щось планую потримати, щось навпаки прагну закрити швидше. Ідей вистачає, засоби для реалізації є.

Бажаю всім успішної торгівлі, всього доброго!