Радий всіх вітати на підсумковій статті січня 2016!Початок цього року ознаменувався надзвичайною волатильністю по всіх інструментах, які за день нерідко проходили понад 5% руху. Зрозуміло, подібне явище (разом з серйозною зміною ГО з боку біржі в кінці минулого року) являло собою як значні ризики, так і можливості. Давайте розберемо все це на прикладі життя двох модельних портфелів OAS і OVS.
Нагадаю, що вони обидва працювали з ф'ючерсом на індекс РТС і містили продаж Путов: в OAS була досить агресивна конструкція наверх, що містить продаж 60х Путов, в OVS був побудований шорт стренгл, що містить 55 пута.
Конструкції були створені 11-12 січня, а 15 січня ринок проходить значний рух вниз.
Одночасно з цим приблизно аналогічні проблеми з ГО починає відчувати і OVS. Оскільки на наступний день я очікував руху нижче 60, я закрив і цю конструкцію зі збитком трохи менше 10%, Насправді в цій конструкції стояв досить складний вибір: або ролліровать 55й страйк і боротися з ГО покупкою Путов (можна було просто докупити 50 Путов, але 20 січня я навряд чи б пережив) або закриватися і переоцінити ситуацію на наступний день. Перший варіант міг привести до того, що доведеться фіксувати збиток в такому ж обсязі як в OVS, тому чекаючи руху нижче 60, я вибрав фіксацію. За фактом ми не пішли нижче 60 за рахунок руху акцій і ця конструкція теж би вийшла в плюс. Але ми відштовхуємося від фактів, а не припущень "якби".Отже, вмиваючись першою хвилею січневого шторму, потрібно було приймати нові рішення.Перше, що я зробив це купив нафту на історичних низах. Я порахував, що будь-яке моє нове дію (що покупка, що продаж) НЕ задіє понад 50% доступного ГО на старті, таким чином можна взяти бесплечевую позицію у ф'ючерс на брент. Коллам Брента я не особливо довіряю, жодного разу поки з ними не працював і мене дуже бентежить волатильність в опціонах цього інструменту (вола вище 50%, це робить колли центрального страйку досить дорогими). Тому я розрахував вартість одного ф'ючерсу без плеча, вона вийшла в районі 22-23 тис. Руб. (При ГО менше 4 тис. Руб.), Тому взяв за 2 контракти на OVS і OAS.Вартість ф'ючерсу в рублях без плеча = Вартість ф'ючерсу в пунктах * Вартість кроку ціни/Крок ціни
Я вже серйозно відвик від спрямованої ф'ючерсної торгівлі, тому забрав тільки 10% руху, перший імпульс. Купівля березневого контракту була здійснена за ціною 29. 00, вихід за метою 32.90. Після відкату я вже не особливо стежив за нафтою, т.к. займався іншими інструментами (про які йтиметься нижче). Однак цілком можливо, пізніше ще повернуся до цього інструмента. Таким чином, ця дія принесло приблизно 4,4% доходу на обох рахунках.
Після посилення параболіка на доларі я став ретельніше придивлятися до цього інструменту і на 83 на закритті сесії вирішила починати купувати пута. Ризик в такій ситуації зрозуміло повинен бути обмежений і в зв'язку з цим я взяв на 10% від портфеля. Однак робив я це перед самим закриттям і в підсумку замість Путов купив колли.. Call 83 на 10% портфеля. Помилку я виявив тільки на наступний день, коли відкрився ринок і вони дали 50% від премії. Зрозуміло, виявивши помилку я її відразу ж ліквідував, закривши на невеликому відкат вниз. Таким чином рахунок OAS отримав 4,5% прибутку за ніч. Хочу зазначити, що купи я їх правильно, я б просто пересидів цей день і закрився в плюсі на наступний (як це випливає з графіка). Однак ситуація склалася так як склалася, тому закривши колли я відкрився вже правильно і купив 85 пута. На наступний день падіння вони збільшилися вдвічі, таким чином, моя позиція давала 10% прибутку до портфелю.Однозначно, такий прибуток необхідно захищати, тому я купив необхідну кількість ф'ючерсів, щоб занейтраліть дельту.Нейтраль дельти при відкритих колл/путах фіксує поточний результат, проте тільки з тимчасової вартості. Оскільки тимчасова вартість до експірації зменшиться, реальний результат (якщо позицію залишити в такому вигляді) буде менше. Я спробував трохи попрацювати ф'ючерсом в тому діапазоні, який сформувався, але пізніше прийняв рішення закрити стреддл на невеликому відкат.Особисто мене у всій цій історії бентежило новинне наповнення тижні: спочатку ФРС, потім засідання ЦБ РФ. Волатильність опціонів зазвичай працює на випередження в такціх ситуаціях і зростає заздалегідь, а після виходу новини падає. Таким чином, перебуваючи в покупці, можна навіть стоячи правильно, отримати певну просідання по веге. Тому я намагався не особливо затримуватися в кожній позиції: волатильність по SiH6 вже була неслабка, а її падіння мені б точно не сподобалося.Після гепа на 83 я повторно відкриваю пута, тому що на денному і тижневому графіку все ще не відпрацьований параболік і є зафіксована прибуток в районі 10% (випадковий прибуток поки враховувати не будемо). Відкриваюся я так само на 10%, не збільшують ризик, тому що сильне рух в будь-якому випадку дає мені непогано, а в разі будь-яких проблем я хочу залишити собі достатньо місця для маневру. Однак ціна досить швидко йде вниз і цей колл теж подвоюється, приносячи 10% до портфелю в районі 79 на SiH6. Щоб захистити цю прибуток я перетворюю колли в колл-спред, але залишаю можливість ціні ще впасти: продаю по одній штуці на 78, 77, 76, 75 проти 4 куплених на 79.На подальший рух вниз до 76 весь новинний фон був вичерпаний і ціна почала консолідуватися. За тижневому графіку ми ще можемо пройти вниз, але разом з цим ми рухалися вниз вже кілька днів майже без відкату. Таким чином, ціна може відкотити, може консолідуватися, може продовжитися деяке зниження - може звідси зробити все що завгодно! Стало бути прибуток потрібно захищати. Я перетворюю спред в метелика, купивши центральний страйк і продавши 83, 5.
Конструкція закрита за ризиками таким чином, що мінімальний прибуток до експірації складе 18%, при русі вниз потенціал прибутку 25, 5%, при експірації вище 83 прибуток буде 22,3%.ГО такої позиції настільки мало, що до експірації тепер про неї можна просто забути. Тому на залишках ГО я починаю продавати волатильність в РТС, спочатку на 55 і 57,5 путах, 90 Коллі, а 29 січня біржа нарешті знижує ГО і я докомплектовиваю позицію додатковими продажами знову на 55 і 90 страйках (всі інструменти березневі). Логіка досить проста: ми на початку січня пройшли сильно вниз, зараз пройшли серйозно вгору. Встановлюючи ще деякий запас ходу, цілком можливо з подібною конструкцією можна буде адекватно працювати. Нижче 60 ми не йшли поки, 90 локальний рівень по РТС. Навіть якщо нафта буде продовжувати рости і ринок буде ще більш гарячим, буде можливість сролліроваться або зробити інші дії. До експірації подібна конструкція принесе близько 12% за півтора місяці. Цим вона зобов'язана високої волатильності на РТС, а пізніше зниження ГО з боку біржі.
Однак ми забули про OVS. У ній був закритий збиток на 10%, отримано прибуток по нафті в розмірі 4, 4%. Розглянемо, що відбувалося далі.
"post-body-1725029305093426783">Після фіксації збитку я на наступний день побачив, що акції витягують РТС вгору і почав продавати шалену волатильність спочатку на лютому. Робив я це виключно на путах 50, тому що розумів, що різкий відкат створить мені проблем з колл. Буквально за пару днів такий продаж дала мені приблизно 3,5% прибутку, що становило близько 40% від можливої. Пам'ятаючи про ФРС і ЦБ РФ, я усвідомлював, що подібна волатильність, можливо, в подальшому не збережеться і потрібно ловити поточні високі ціни. Тому я не став залишати лютневі пута на подальше розкладання, зафіксував ту прибуток, яка була і сролліровался в березень на тих же самих 50 путах. Трохи пізніше я почав відкривати 90 колли на продаж. А коли біржа відпустила ГО я докомплектовал позицію. В результаті до середини березня вона дасть за сприятливого збігу обставин 19% прибутку, на поточний момент 3,5% вже закрито і трохи більше паперового прибутку.Якби біржа зменшила ГО як і збиралася відразу після січневих свят, я б швидше за все спокійно досидів в початкових позиціях. Трохи шкода, що проблеми з ГО я не зміг подолати, проте в підсумку все просадки закриті: позиція по долару гарантовано перекриє збиток в OAS з плюсом, поточна паперова прибуток (з урахуванням трейда по нафті) вже перекриває збиток в OVS.Стаття вийшла досить великою, проте на найближчу перспективу швидше за все не буде чого писати. Можливо навіть протягом усього лютого. По долару і РТС я поки не планую відкривати нові направлення конструкції, хочу досидіти в тому, що вже відкрито.Дякую вам за увагу до моїх статей і бажаю успішно виходити навіть з найскладніших ситуацій!
