Чи не enbridge єдиним: нафтотранспорт подорожчає після корекції

Спонсор цієї статі - сайт Richinvest.biz - торгуйте бінарніми опціонами з максимальним прибутком!

Спори нафтовиків з канадськими аборигенами обмежують зростання акцій Enbridge (Nyse: ENB), але не всього сектора транспортування енергоносіїв.

На американській біржі такі компанії називаються "energy delivery". Доставка енергоносіїв в Америці не найвигідніший бізнес, але один з найперспективніших. Можливо, тому значна частка американського нафтотранспорту знаходиться у власності нафтогазових компаній. Це дозволяє перенести відповідальність за будь-який екологічний збиток з транспортної на видобувну галузь. На транспортуванні енергоносіїв спеціалізуються тільки такі компанії, як ENB, KMP, PBA, TRP, на канадській біржі можна відзначити також акції VSN і IPL.

ENB і канадські аборигени

Завдяки тому, що макроекономіка журналістам не дуже цікава, головним дітищем Enbridge багатьом видається багато в чому політичний проект Northern Gateway. Це не побудований і навіть ще не схвалений владою, а тільки спроектований трубопровід довжиною +1177 км з містечка провінції Альберта під назвою Брадерхейм (в 50 км на північний схід від Едмонтона) в провінцію Британська Колумбія, в населений пункт Китимат, розташований в гирлі каналу Дугласа, в 100 км від Тихого океану.

Забігаючи вперед, для нас важливі не стільки технічні характеристики проекту, скільки логіка геоекономіки, яка вгадується за його появою. Навіщо тягнути трубу на Тихий Океан? Нафта з Альберти не викликає ажіотажу всередині ЄС, де багато хто стурбований викидом парникових газів. Бітумінозних нафту Альберти така важка і багата смолами і сіркою, що перспективи її збуту в Азії куди більш оптимістичні, ніж в делікатній Європі. Нафтопровід діаметром 91, 4 см в проекті має пропускну здатність 525 тисячею барелів бітумінозної нафти в день зі зворотним лінією поставок конденсату потужністю 193 тисячі барелів на день.Чи враховується ця перлина в оцінці вартості компанії? Не дуже помітно, тому що проект збільшить прибуток на акцію приблизно менше ніж на 9%. У той же час проект очікуваною вартістю не нижче 7,9 млрд доларів, природно, повинен накласти відбиток на бюджет ENB. Чи відбувається це? Теж немає. З більш ніж половини мільярда доларів, які вже витрачені, половину оплати взяли на себе компанії, зацікавлені в прокачуванні сировини: Cenovus Energy, INPEX, Nexen, Suncor Energy Marketing, TOTAL E & P, MEG Energy, Sinopec і ще три, які побажали залишитися невідомими. Часто перебільшують суспільно-політичну дискусію щодо Northern Gateway. На чиєму боці нафтовики, думаю, і так видно. Але можна додатково підкреслити, що канадська асоціація виробників нафти теж підтримує проект. Чи пропонує ENB що-небудь аборигенам? Так, частку у власності в 10%. З 45 груп, що входять в асоціацію місцевого населення, 26 згодні на отримання частки. Але інші проти і мітингують.. Таким чином, коли ми говоримо про дискусії навколо Enbridge, ми маємо на увазі те, що до повної підтримки будівництва труби ENB не вистачає згоди дев'ятнадцяти груп канадських аборигенів.Чи хвилюють їх міркування захисту навколишнього середовища? Так, ефект від будь-якого розливу нафти все одно буде значним. Але текти в нафтопроводах ENB - явище досить часте, і компанія нічого не може вдіяти з різного роду диверсіями і поломками. Так що у груп аборигенів може бути не тільки екологічний, але і політичний інтерес, для прикриття якого використовується образ захисників дикої природи. Отже, Enbridge (ENB) хоче побудувати трубопровід Northern Gateway довжиною 1177 км. Ні аборигени, ні влади Британської Колумбії, ні широка громадськість не горять бажанням підтримувати цей проект. Чому ж акції ENB падають при корекціях слабкіше, ніж у деяких американських банків? Деякі скажуть, ніби справа в тому, що об'єднаний комітет з аудиту рекомендував канадському федеральному уряду схвалити будівництво труби. Уряд може прийняти рішення за рекомендацією до середини березня. На думку комітету, від компанії потрібно всього нічого: підготувати план захисту морських тварин і канадського оленя, виконати рекомендації інспекції морських терміналів.. Ах так, ще близько 1,9 млрд доларів у вигляді страховки.Як перевага проекту комітет назвав низьку ймовірність розливу нафти. Страховка від розливу оцінена в 950 млн доларів, з яких 100 млн має бути у вигляді готівки, а 250 млн можна представити у вигляді гарантій материнської компанії або третіх сторін. Прихильники покупки ENB напевно скажуть, що від обвалу їх акції утримує те, що компанія виконала майже всі вимоги уряду канадської провінції Британська Колумбія. Обов'язковими умовами будівництва трубопроводу називаються успішне завершення процесу оцінки наслідків для навколишнього середовища, підтвердження світового рівня системи реагування на розливи нафти в море, доказ світового рівня запобігання наземного розливу нафти, виконання вимог закону щодо прав аборигенів, отримання бюджетом регіону справедливої ​​частки прибутку та інших економічних переваг. До того ж, навіть якщо останні судові розгляди навколо будівництва труби відкладуть будівництво до 2015-го, запуск трубопроводу можливий в 2018 році. У разі схвалення залишилися фази проекту, включаючи вибір підрядників і проходження інспекцій, будуть легше і швидше тривалого підготовчого етапу.На ділі, якщо не брати до уваги нинішнє зниження індексів, адекватний цільовий рівень по ENB мав би бути десь за 50 доларів. Але аж ніяк не за рахунок труби Northern Gateway. Як це часто буває, в увазі ЗМІ до трубопроводу загубилися сама компанія і одна корінна відмінність від російського ринку нафтотранспорту. Nyse вже враховує, що Enbridge, як і інші компанії з Північної Америки, може зазнавати труднощів зі схваленням масштабних проектів в цій сфері. Ймовірність прийняття проекту оцінюється максимум в 10%. У разі схвалення проекту його частка у виручці ENB буде не вище 5%.

Pembina - альтернатива ENB

Перевага Northern Gateway, строго кажучи, тільки в тому, що він прямий і широкий. Трубопровід-гігант з одного кінця континенту на інший. Вам особисто нічого не нагадує? Мені, так нашу трубу "Східний Сибір - Тихий Океан". Але, поки ми висловлюємо побоювання щодо появи більшого обсягу канадської нафти в тихоокеанському регіоні, не можна забувати про те, що канадці відмовляються від будівництва труби для ENB не тільки тому, що вони поборники захисту природи, а ще й тому, що у них це вже не перша труба через весь континент. З цієї точки зору, цікаво обміркувати інвестиції в папери Pembina Pipeline Corp. (Nyse: PBA) c цільовим рівнем близько 40 доларів.

Компанія планує масштабну програму розширення потужності діючого трубопроводу. В рамках цієї програми Pembina побудує цілий ряд насосних станцій і 270 км нової труби (загальна протяжність 540 км) діаметром 61 см з Фокс Крік, Альберта, в район Едмонтона вартістю 2 млрд доларів. Початкові обсяги прокачування становитимуть 320 тисяч барелів на день, а після очікуваного запуску нової гілки в кінці 2017 року кінцева потужність трубопроводу перевищить 500 тисяч барелів на день. З урахуванням кінцевої потужності, щоденні обсяги прокачування нафти на напрямку досягнуто <885> тисяч барелів на день, в півтора рази більше, ніж за Northern Gateway. Тільки третя черга цього існуючого нафтопроводу додасть PBA близько 39 центів до прибутку на акцію. Вона забезпечена гарантіями попиту на 75% початкової потужності протягом 10 років через контракти з 30 клієнтами за формулою "бери або плати". Залишається додати, що Pembina одночасно веде роботу і над цим великим нафтопроводом, і над нафтопроводами LVP, HVP і Simonette потужністю кожен в межах 50 тисяч барелів на день. Крім того компанія збирає документацію на те, щоб до кінця 2017 року, можливо, побудувати ще один великий трубопровід Cornerstone вартістю 850 млн доларів і потужністю 300 тисяч барелів важкої нафти і 100 тисяч барелів СПГ. Він буде призначений для транспортування сировини між Чічемом, провінція Альберта, і все тим же Едмонтон і мати діаметр труби 31 см для СПГ і 61 см для нафти. Тема, не сильно розкручена в ЗМІ, мабуть, щоб не викликати паніку.

TRP і найближча за часом проект - Keystone

Інший цікавий варіант для вкладень в трубопровідної галузі - TransCanada (Nyse/TSX: TRP). Акції TRP можуть після завершення нинішньої корекції вирости вище 50 доларів. TransCanada має мережу газопроводів в США, Канаді та Мексиці, поєднуючи цей бізнес з генерацією електроенергії. Нещодавно TransCanada уклала виграшне угоду з газорозподільними компаніями щодо використання газопроводу Canadian Mainline. До 2020 року TRP планує капвкладення на суму 38 млрд канадських доларів, внаслідок чого вартість її активів виросте більше ніж у півтора рази до 80 млрд. У сфері СПГ два головних проекту - це Prince Rupert Gas Transmission і Coastal Gas Link. Компанія володіє безліччю газопроводів (ANR, Great Lakes, GTN, Bison, Portland and Iroquois). Зараз в газотранспортному сектора вона просто нарощує портфель активів. З 10,5 млрд доларів, які планується за два роки витратити на дрібні і середні проекти, близько 7 млрд фінансується за рахунок операційного грошового потоку, ще 3,5 - за рахунок коштів, привілейованих акцій, високонадійні боргу, управління портфелем. Основним же результатом 38-мільярдних інвестицій повинні стати великі трубопроводи, включаючи Keystone XL, запуск якого очікується до 2016 року (вартість 5,4 млрд), а також Energy East (12 млрд) і два великих трубопроводу на західному узбережжі США (9 млрд), які здадуть в експлуатацію до кінця 2020 року.

TRP планує зростання прибутку до вирахування відсотка, податків і амортизації на рівні близько 11% на рік, що може привести до зростання доходу на акцію на 6-8% і дозволить підтримувати довгострокові темпи зростання дивідендів близько 7% в рік. Тільки Keystone XL, який може бути запущений в 2016 році, дасть 29 центів додаткового прибутку на акцію в рік. Цей проект повинен отримати дозволи держдепу США, інших центральних органів виконавчої влади та потім президента США, ймовірно, в 2014 році, що само по собі стимулює зростання паперів TransCanada. Energy East може збільшити прибуток на акцію на 43 цента. Нафтопровід зв'яже восточноканадскіе НПЗ з западноканадской нафтою. Трубопровід буде замість імпорт 700 тисяч барелів легких сортів нафти.

Трубопровід Energy East - це труба діаметром 107 см, пропускною спроможністю 1, 1 млн барелів на день з Альберти і Саскачевану в Монреаль, Квебек-Сіті і Нью-Брунсвік. У компанії вже є гарантований попит на 0,9 млн барелів на 20 років вперед. Проект вартістю 12 млрд доларів включає в себе будівництво 1,5 тисячі км нового трубопроводу і реконструкцію 3 тисяч км існуючого газопроводу. Перші поставки нафти за новим маршрутом вірогідні в кінці 2017 року. Deloitte оцінює внесок Energy East в ВВП Канади в 35 млрд доларів, що може бути аргументом навіть для численних критиків проекту. Другим важливим аргументом на підтримку проекту стане те, що Energy East включає в себе два морських терміналу в Какун, Квебек, і Сент-Джона, Нью-Брунсвік. Звідти нафту планується поставляти в на північно-східне узбережжя США, в регіон Мексиканської затоки, синтетичну нафту можна буде везти в Європу, а важку в Індію. Навіть якщо труба не з'явиться, порт в Сент-Джона може приймати танкери в 4 рази більше, ніж Квебек-Сіті.

KMP і трубопровід Trans Mountain

Ще одним конкурентом ENB, про який зазвичай пам'ятають найменше, можна назвати Kinder Morgan Energy Partners (Nyse: KMP). 16 грудня підпорядкована цьому партнерству компанія з будівництва трубопроводу Trans Mountain Pipeline ULC подала в державне бюро енергетики Канади документи на те, щоб їй дозволили будівництво другої черги нафтопроводу Trans Mountain. Спорудження нової нитки має розпочатися в 2015-2016 році і завершитися в кінці 2017 року.

Додаткова нитка нафтопроводу пройде, як і основна, з Едмонтона в Ванкувер. Пропускна здатність труби збільшиться на 590 тисяч барелів на день до <890> тисяч барелів. Вартість проекту всього 5, 4 млрд доларів. Комерційні питання, пов'язані з проектом, вже улагоджені в державному бюро енергетики. У KMP є і гарантії попиту від 13 компаній термінами від 15 до 20 років на 80% додаткової потужності. Все це свідчать на користь зростання акцій KMP в сторону 90 доларів після завершення нинішньої корекції. Крім розглянутих нами компаній, не треба скидати з рахунків Inter Pipeline Ltd. (TSX: IPL), яка володіє трубопроводами для звичайної нафти Bow River, Central Alberta і Mid-Saskatchewan, і для смолистої сланцевої нафти - Cold Lake, Corridor і Polaris Pipeline Systems, а також Veresen Inc.(TSX: VSN), у якій є трубопровід під назвою Alliance. *** Завершуючи короткий відбір акцій нафтогазотранспортна сектора на американській біржі, слід висловити два важливі спостереження. По-перше, частина сектора підпадає під класичне визначення дивідендної акції, це не може не радувати інвесторів, і такі акції стануть накопичувати раніше за інших. Наприклад, PBA дуже близька до середньої для сектора 4,7%, акції TRP забезпечують 3,8% дивідендів, VSN - 7,2%, IPL - 5,1%, ENB -3,1%. Звичайно, покупки таких паперів можна розглядати тільки в контексті загального прагнення ринку накопичувати активи і лише коли таке бажання виникне, але все ж ближче до відсічення воно явно з'явиться. По-друге, ми надто часто лаємо сланцеву нафту, говоримо, що це фуфло, що скоро їй кінець. Складається враження, що американці - дурні, бо розвивають бізнес, який і приведе їх до банкрутства, і завдасть величезний екологічний збиток. Підстав для песимізму дуже багато, більшість проектів тільки будуються, і це означає, що спорудження нових потужностей компаніями зі сфери energy delivery може припинитися в будь-який момент, а в деяких випадках навіть не розпочатися.Проте ЗМІ надмірно часто підкреслюють політичний аспект, тоді як розвитком сектора рухає економіка. Самі нафтовики добре розуміють різницю між фуфло і нафтою, для розвитку сланцевих технологій створюють спеціальні підрозділи, качають таку нафту за окремими трубах. На відміну, скажімо, від ССТО, в якій важка нафту Східного Сибіру змішується з більш легкої - і в результаті ми отримуємо як би еталонний сорт ESPO. Так, більшість проектів дуже дорогі, але у ENB і його сумнозвісного Northern Gateway є конкуренти, які, в цілому, здатні забезпечити достатні потужності перекачування з одного кінця континенту на інший для того, щоб, з одного боку, забезпечити сировиною НПЗ східної Канади, а з іншого боку - розширити частку Канади на ринку експорту нафти і газу в Азію і доставку сировини до навантажувальних пунктах в прибережних регіонах США.