22 січня, може відбутися воістину історична подія. А саме - ЄЦБ проведе своє чергове засідання, але не зовсім пересічна. На ньому, як очікується, регулятор запустить європейський аналог кількісного пом'якшення. За повідомленнями ЗМІ, обсяг може скласти до 50 млрд. Євро щомісяця аж до кінця 2016 року. Таким чином, загальний обсяг програми досягне 1. 2 трлн. євро - це майже на 30% більше останньої аналогічної програми ФРС.
Які наслідки? Якщо враховувати, що євро проти долара зараз і так вже знаходиться на мінімальних відмітках з 2003 року, а ситуація в європейській економіці ще дуже далека від нормалізації, можна очікувати вкрай негативної реакції валютного ринку на курс євро. Не виключено, що котирування можуть опуститися до мінімумів кінця 2002 року.
Проте, нинішні котирування вже багато в чому враховують сценарій запуску європейського QE. Девальвація євро до долара в цілому за 2014 рік склав майже 20% - з 1. 4000 на початку року до 1.1800 до кінця року. При цьому варто відзначити, що ще влітку Маріо Драгі заявив про рішучість ЄЦБ подолати насування депресію - саме тоді власне і почався тренд на ослаблення позицій європейської валюти.
Таким чином, оскільки розмови про європейський QE ходять вже як півроку, навряд чи можна очікувати, що їх формальний запуск надасть радикальне вплив на котирування євро. Адже як то кажуть в старому біржовому вислові "купуй на чутках продавай на фактах". Фактично ринкові тренди зараз формують не формально відбулися події, а очікування, що ці події здійсняться.
І тим не менше, головна інтрига майбутнього засідання не в формальному запуску QE як такого, а в його обсягах. Спочатку передбачався порівняно помірний обсяг вливань - близько 500 млрд. Євро. Потім були дані, що європейський верстат надрукує до 650 млрд. євро. Однак тепер і зовсім стверджується, що ЄЦБ планує друкувати щомісяця по 50 млрд. Євро протягом 2 років. Таким чином, загальний обсяг цієї програми може досягти 1.2 трлн. євро.
В цьому випадку можна буде очікувати серйозного тиску на курс пари EURUSD. При істотному зниженні курсу євро, європейська економіка може отримати крім вигод від стимулювання експорту ще й негативні наслідки, які в першу чергу стосуються зростання вартості імпортних енергоносіїв. Таким чином, Єврозона фактично позбавить себе вигод від екстремально низьких цін на світовому ринку.
Можна провести аналогії з американським QE, щоб порівняти масштаби майбутніх втрат євро. Перший раунд кількісного пом'якшення був запущений ФРС в 2010 році, майже відразу після кризи на тлі млявого відновлення американської економіки. Її обсяг склав більше 1. 5 трлн. доларів. В результаті, пара EURUSD всього за три місяці підскочила відразу майже на 20% - до 1.5000.
Другий раунд програми запустили в червні 2011 року. На цей раз обсяг програми був на порядок менше - близько 600 млрд. доларів. EURUSD за підсумками цього раунду як не дивно просів на 15% і за 4 місяці опустився нижче психологічно важливої позначки 1.3000. Але основною причиною цього були боргові негаразди в Єврозоні.
Нарешті, останній - третій раунд кількісного пом'якшення в США був запущений ще в серпні 2012 року, коли біля керма ФРС ще став Бен Бернанке, і була остаточно згорнута лише при новому голові регулятора Джаннет Йеллен в жовтні 2014 року. За підсумками цього раунду було надруковано грошей майже на 800 млрд. Доларів. Через це курс пари EURUSD за 5 місяців виріс на 15% і перевищив позначку 1. 3700.
Однак у випадку з ФРС необхідно враховувати, що кількісне пом'якшення запускалося під час досить міцного долара, в той час як стан європейської економіки, а відповідно і євро, зараз знаходиться якщо не в жалюгідному, то в дуже поганому стані. Тому в разі, якщо обсяг європейського QE дійсно складе близько 1. 2 трлн. євро, курс євровалюти може досягти паритету з доларом вже в найближчі півроку, чого не відбувалося з вересня 2002 року.
Фактично, Єврозона може зіткнутися з новою ринковою реальністю, пов'язаної зі слабким становищем емітується нею валюти. У більш жорсткій формі до речі така нова реальність настала в Росії. Однак таке різке зниження курсу може значно знизити довіру інвесторів до європейської валюти і фінансових активів. У цьому плані у ЄЦБ буде значно менше простору для маневру.
Цілком ймовірно, що для стримування євро від більш значного падіння до долара, європейський регулятор прийме рішення не про масштабну єдиною програмою QE, а про поступове вливання грошей в економіку за рахунок дроблення програми на кілька дрібніших раундів з інтервалами часу достатніми, щоб курс євро встиг стабілізуватися на валютному ринку.
Виходячи з усього сказаного вище робимо наступний висновок: на ринку зараз фактично формується нова історія. Якщо в перший раз історія світової економіки була переписана американським ФРС, то цього разу це робить ЄЦБ. Незалежно від того, яке рішення про кількісне пом'якшення прийме європейський регулятор, констатувати вже цілком очевидний факт можна - на світовому фінансовому ринку знову формується нова реальність.
