Чи варто купувати американські акції? (На прикладі netsuite)

Anonim

Американські акції настільки сильно коректувалися в березні, що виправдані сумніви в доцільності їх покупки, які, тим не менш, можна розвіяти уважним вивченням причин останньої хвилі зниження. Підвищення геополітичної напруженості спровокувало вихід інвесторів з активів ризику, завдавши серйозної шкоди капіталізації компаній, які торгуються на Nasdaq. Проте, на відміну від російських цінних паперів, Nasdaq в меншій мірі піддається впливу українського чинника і її поведінка сильно залежить від фундаментальних показників.

Просадка акцій таких компаній, як Netsuite (Nyse: N), котирування якої впали з 120 $ до 70 $, створює сприятливу можливість для придбання цих цінних паперів за місяць до публікації чергового звіту по прибутку, в розрахунку на корекцію 50% падіння завдяки поліпшенню фундаменту.

Акції Netsuite на Nyse падають..

Як і багато інших високотехнологічні фірми, Netsuite займається автоматизацією управління виробництвом. Розробляє програмне забезпечення як послугу (SaaS), автоматизує бухоблік, відносини з клієнтами (CRM), електронну торгівлю. Останнім часом сектор знаходиться в занепаді, частково обумовленому переходом до хмарних технологій, але такі компанії, як NetSuite, ServiceNow і Marketo (Nyse: N, NOW; Nasdaq: MKTO), отримують підтримку від впровадження хмарних технологій. Можна було б припустити, що фірми, які намагаються замінити Microsoft і Oracle, ніяк не можуть прижитися в США. Але у Netsuite при операційний збиток 17, 6 млн $ в квартал (зростання якого і став приводом до активних продажів акцій), продажу налічують 123,0 млн $ в квартал і за вирахуванням собівартості 84,3 млн $ показують, що грошові надходження від діяльності Nyse: N можна применшувати. Фундаментальною передумовою для обвалу паперів Netsuite залишається не величиною, а структура доходів і витрат. Основні витрати припадають на маркетинг (63,7 млн ​​$), при цьому найбільша частина виручки, від підписки (99,4 млн $), набагато більше її собівартості (всього 16,4 млн $), при тому, що доходи від профуслуг (23,6 млн $) незначні в порівнянні з їх собівартістю (22,3 млн $).Інвесторів могло розчарувати ще й те, що доходи Netsuite від підписки в останньому кварталі виросли всього на 33%. Майже такий же приріст у JIVE (29%), BNFT (29%), ECOM (30%), CRM (36%), WARE (39%). Але якщо дивитися ширше, то в секторі В2В-послуг по автоматизації є набагато більш значні показники. Строго кажучи, Netsuite, за темпами збільшення продажів, не дотягує навіть до середнячків ринку (y NOW 68%, y MKTO 60%, y CSOD 57%, у SPLK 47%). Що вже говорити про більш динамічних фірмах (у WDAY 82%, y DATA 95%, y VEEV 90%, y CNQR 100%).

але прогнози по Netsuite поліпшуються

Наскільки значимо відставання Nyse: N за темпами зростання продажів? Краще не абсолютизувати його значення. Ні масштаб, ні темпи зростання високотехнологічної компанії після перших кількох років життя не мають відношення до її справедливою ціною.

Які основні фактори ціни Nyse: N?

По-перше, ціна продажу пропонованих товарів і послуг. Середня відпускна ціна у Netsuite збільшилася на 90% в рік через великих контрактів. Але і без урахування цих контрактів зростання середньої ціни значний, 50%. По-друге, ціна до продажу. Прогноз Nyse: N по своїй виручці на 2014-й рік становить 540-545 млн $, з операційного грошового потоку - 65-70 млн $, за доходом - 24-26 центів на одну папір. По-третє, число нових клієнтів. У Netsuite приплив клієнтів сповільнилося на 5% в рік, значною була просадка в квартальному численні. У 1-му кварталі 2014 року кількість клієнтів Netsuite збільшилася на 310, в порівнянні з 325 роком раніше, тоді як в 4-му кварталі 2013-го з'явилося 430 нових клієнтів. Але в той же час більше ніж подвоїлася кількість контрактів на суму понад 200 тисяч $. По-четверте, кількість угод по злиттю і поглинанню. Останнім часом NetSuite росте в основному через зовнішню експансію. У січні 2013 року куплена Retail Anywhere, в травні 2013 року - OrderMotion y CommercialWare.

Що заважає акцій Nyse: N вирости при наявності цих факторів?

Реалізувати потенціал всіх чотирьох компонентів, з яких складається ціна NetSuite заважає погіршення фінансових показників. Рентабельність виручки по прибутку до вирахування відсотків, податків і амортизації (EBITDA) знизилася з 12%, по прибутку без відсотків і податків (EBIT) впала з 7%. В обох випадках падіння прибутковості перевищила цілий процентний пункт. Коли прибутковість компанії починає знижуватися після попереднього зростання, вона переміщається в групу ризику, з точки зору інвесторів. Учасників ринку насторожило подвоєння збитку з 35 до 70 млн $ на рік, але вони до останнього сподівалися, що у компанії є план щодо його скорочення. На користь цього свідчило збільшення грошових коштів зі 180-190 до 450-460 млн $, в основному за рахунок збільшення довгострокового боргу з нуля до 257 млн ​​$. Але виявилося, що Nyse: N не знає як витратити кеш і, в той же час, не хоче виплачувати готівку в формі дивідендів.

Чому акції Nyse: N мають потенціал зростання?

Зниження рентабельності NetSuite, з нашої точки зору, означає перехід в нову фазу зростання. З молодої і динамічно розвивається Nyse: N поступово переходить до етапу, на якому подальші злиття і поглинання ризиковані, та вона й сама це розуміє. Результатом цієї еволюції зазвичай стає забуття, а перерозподіл акцій на користь учасників ринку, орієнтований на більш довгострокові можливості для вкладень, наприклад, в розрахунку на подальшу покупку цієї компанії конкурентом. Незважаючи на підвищення боргу, Nyse: N залишається відносно ліквідною. Оборотні активи до оборотних зобов'язаннями 2, 1 х. Можливо, що саме бажанням підтримувати цей коефіцієнт викликається збереження грошових коштів на рахунках компанії.У всякому разі, середній термін погашення дебіторської заборгованості зріс лише на 2 дні за квартал, а в річному численні скоротився на 1 день на рік. *** При оцінці американських акцій NetSuite найкраще дивитися на продажу. 542,5 млн $ прогнозної виручки за 2014 рік, множимо на 11, ділимо на 75,8 млн акцій, додаємо чисті грошові кошти, виміряні як кеш мінус зобов'язання і плюс короткостроковий борг, на суму 2,4 $ на акцію. Таким чином, 81,1 $ - початковий цільовий рівень по акціях Nyse: N, крім технічного на 50% корекції падіння. Оцінка акцій Nyse: N переконливо показує, що американські акції далекі від ідеалу, але купувати їх стає все більш вигідно в міру корекції основних коефіцієнтів. Назріла корекція на Nasdaq, схоже, вже відбулася, щоправда, поки тільки по деяким найменувань. Від більш широкомасштабної кризи надійно утримує наявність старих і молодих компаній, які знаходяться в різних циклах і довгострокових фазах розвитку.