Досвідчені інвестори знають, що для оцінки ймовірностей зміни ціни облігацій, необхідно хоча б одним оком глянути на стан індексу. Звичайно, це лише один з інструментів для досвідченого учасника ринку, але недооцінювати його не варто. У даній статті ми приділимо увагу саме індексу, його впливу на фондовий ринок в цілому. І з усіх цінних паперів ми розглянемо, чи не найпопулярніший боргової актив - корпоративні облігації. Як показує практика останніх років, сектор корпоративних облігацій розвивається вкрай стрімко. Особливо це помітно на території Російської Федерації. Тільки на ММВБ (протягом останніх двох років) обсяг угод виріс практично в десять разів до суми близько 80 мільйонів доларів. І це при тому, що на території РФ ще немає загальновизнаного індикатора, який би відображав динаміку цін в галузі корпоративних облігацій. Практично всі учасники ринку впевнені, що потреба в індексі облігацій є. Більш того, він повинен відображатися в режимі реального часу. Навіщо? З його допомогою учасник ринку зможе оцінити динаміку цін найбільш важливих інструментів сектора.
Класифікація індексів Уже сьогодні на світових ринках публікується досить значний спектр індексів. Що стосується корпоративних облігацій, то тут індекси можна поділити на такі види:
1) Кумулятивні індекси Які часто називають індексами сукупного доходу. Їх основне призначення - відображення динаміки руху ціни активу, як за рахунок зміни цін на світовому ринку, так і внаслідок "плавань" курсу. 2) Цінові індекси мають під собою іншу основу і побудовані на базі вартості цінних паперів, які входять в розрахункову базу індексу. 3) Індекси дюрації мають особливі риси - вони узагальнюють дюрації активів, що входять розрахункову базу індексу. 4) Індекси прибутковості (прибутковості) будуються на базі прибутку до оферти активу або до погашення. 5) Індекси капіталізації характеризують ціну активу з урахуванням діючої ринкової вартості облігацій.
У побудові композитного індексу за кількома цінних паперів немає нічого складного - необхідно провести розрахунки з урахуванням кількох основних параметрів - середньоарифметичного і середньогеометричними значення ряду основних показників - дюрації, розміру спреду, прибутковості, капіталізації і вартості. При цьому всі згадані вище значення розраховуються з урахуванням таких параметрів, як обсяг продажів на вторинному ринку, номінальний обсяг, частка випуску цінних паперів в загальному обороті, обсяги капіталізації і так далі. При цьому ви повинні враховувати, що купонна прибуток може бути або врахована, або ні. Важливо відзначити ще один вкрай відповідальний критерій, який відрізняє індекси корпоративних облігацій - ширину охоплення. Тут мається на увазі обсяг включених в індексну базу активів за сукупністю з об'ємом всіх цінних паперів фондового ринку. З іншого боку ті індекси, які побудовані з урахуванням випусків активів, використовуються в рідкісних випадках. Найчастіше перед тим, як потрапити в базу розрахунку, цінні папери піддаються фільтрації. Які ж критерії відбору існують? Їх кілька: 1) Середній рівень спреду між декількома котируваннями цінних паперів на продаж або на покупку не більше певної величини. 2) Повинні з'явитися двосторонні котирування на фондовому ринку на певний період часу. 3) Середньодобовий обсяг торгів не менш встановленої величини. 4) Проведення угод з цінних паперів здійснюється протягом декількох днів в конкретний період часу. 5) Цінні папери випускаються в строго фіксованому обсязі. Варто також відзначити, що є індекси облігацій, розрахунок яких проводиться з урахуванням великих груп, які задовольняють цілою низкою критеріїв: 1) Індекси по групах цінних паперів Що мають однаковий рейтинг. 2) Індекси галузевого типу В розрахункових базах яких включені паперу організацій цілого ряду галузей економічної сфери. 3) Індекси по групах паперів. Визначаються різним періодом до моменту погашення. Індекс стає доступним широкому колу користувачів після публікації. Але відбувається це тільки після того, як проводиться повноцінний аналіз потреб основних учасників фондового ринку.
Зарубіжний досвід У даній статті ми просто зобов'язані порушити питання розрахунку індексів корпоративних облігацій. На сьогодні одним з лідерів в розрахунку індексів облігацій є агентство FTSE. Співробітники цієї організації разом з Moosmuller & Knauf AG, а також всесвітньо відомим Reuters зуміли розробити цілий ряд корисних індексів, що відображають існуючу динаміку фондового ринку. Зокрема, хотілося б відзначити популярний індекс FTSE з цілою низкою підіндексів. Розрахунок проводиться з урахуванням різних термінів погашення (періодів). Крім цього, подібні підіндексі класифікуються за найбільш популярним групам активів з набором рейтингів - А, АА, ААА, ВВВ. До складу згаданого вище індексу входять виключно ліквідні і торгуються облігації. Періодично проводиться перегляд і оцінка активів, які є складовою частиною індексу. Період переглядів може бути різним - найчастіше він проводиться один раз в три місяці або один раз на місяць. Щоквартальний "режим" застосовується для облігацій, що стосуються ринків на етапі становлення. Наступним важливим індексом корпоративних облігацій за "бугром" є Dow Jones Corporate Index. По суті, це показник сукупного доходу цінних паперів з інвестиційним рейтингом.Розробкою індексу займалася серйозна аналітична контора Ryan Labs. Як і в попередньому випадку у індексів DJCI є свої підіндексі, які розраховуються з різними періодами до скоєння виплати. При проведенні розрахунків враховуються облігації різних секторів економіки - промислового, телекомунікаційного та інших.
Російський досвід На російському ринку розраховуються індексів багато менше. Але навіть це не заважає учасникам ринку активно використовувати існуючі інструменти. Наприклад, "співдружність" РТС-Інтерфакс видає на ринок досить якісний індекс RUX-Cbonds. У свою чергу відомий на території Росії "Росбанк" видав два індексу - RosYCBI і RosSCBI. Перший - індекс прибутковості, другий - середньозваженого спреду. Є два індексу і у банку "Зеніт" - ZETBI Corp 10 і ZETBI Corp.
Що стосується особливостей розрахунку, то тут не можна не згадати деякі тонкощі. Наприклад, RUX-Cbonds розраховується раз на добу. В якості основи застосовується ряд ліквідних паперів, термін погашення яких обмежений одним місяцем. Валютної прив'язки до активів немає. У складі згаданих вище RosSCBI і RosYCBI знаходяться всі корпоративні облігації вітчизняних компаній, які допущені на ММВБ. Купонні платежі і номінал виражаються у вітчизняній валюті. Прибутковість по облігаціях розраховується тільки за фактом закриття торгової сесії. При цьому в якості основи виступає ціна останньої угоди. У індексну базу ZETBI Corp потрапили цінні папери, які мають обіг не більше двох місяців, а обсяг випуску не менше 100 мільйонів рублів. Основне призначення Індекс ZETBI Corp 10 - швидка оцінка ринкової кон'юнктури. До його особливостей можна віднести відмінну чутливість до змін ціни. В основі розрахунку даного індексу знаходяться папери, що мають термін погашення трохи менше двох місяців.
