Як сильно ціни на алюміній відбилися на alcoa (AA)

Anonim

У середу, 8 квітня, за 2 квартал 2015 фінансового року відзвітує один з найбільших в світі виробників алюмінію - Alcoa Inc., акції якого торгуються на Санкт-Петербурзькій біржі під тікером AA. Початок поточного року для компанії виявилося досить вдалим - виручка підскочила майже на 17% до 6.38 млрд. Доларів, чистий прибуток склав майже 160 млн. Доларів, тоді як в минулому році в аналогічному кварталі був збиток в розмірі майже 180 млн. Доларів. В основному, поліпшити фінансові показники вдалося завдяки зростанню середньосвітових цін на алюміній і збільшення виробничої активності на ключовому ринку - в США. Проте, ці результати виявилися гіршими за очікування інвесторів, через що після публікації звітності акції впали майже на 9% - з 17 до 15.5 доларів.

Основним напрямком діяльності Alcoa є металургійне виробництво, а саме - виробництво алюмінію і виробів з нього, а також видобуток бокситів і виробництво глинозему. З усіх перерахованих продуктів компанія є одним зі світових лідерів. Варто відзначити, що алюміній використовується в багатьох галузях промисловості і попит на нього є одним з індикаторів стану світової промисловості в цілому. Ось чому, звітність Alcoa є настільки значущою для ринку і формує очікування за фінансовими показниками інших американських компаній. Традиційно склалося, що звітність саме цього емітента відкриває в США сезон корпоративних звітів.

При цьому, з початку року акції Alcoa вже втрачають в ціні більше 15%, хоча в річному вираженні капіталізація в цілому підросла майже на 6%. Тиск на вартість паперів надає нестабільний попит на світовому ринку алюмінію і як наслідок вкрай волатильні ціни ціни. Через уповільнення темпів зростання промисловості Китаю і країн Південно-Східної Азії, а також як і раніше слабкого зростання промисловості Єврозони, попит на алюміній в минулому році в цілому в світі виріс лише на 7%, тоді як спочатку учасники ринку очікували зростання попиту мінімум на 10-11%.

На тлі різкого падіння цін на алюміній на світовому ринку в останні два квартали, акції алюмінієвого гіганта відчувають дуже сильний тиск. Зі своїх максимумів в середині 2014 року вартість паперів на цей момент рухнула майже на 25%. При цьому поки що ціни на алюміній продовжують триматися поблизу річних мінімумів - нижче 1800 доларів за тонну, а значить фінансові показники компанії, як і вартість акцій, навряд чи збільшаться в найближчій перспективі.

На світовому ринку алюмінію в цілому ситуація поки залишається відносно стабільною. Зокрема, в самій Alcoa очікують зростання попиту в поточному році на 7%. У загальному і цілому, попит очікується на рівні 59 млн. Тонн, тоді як в 2014 році обсяг попиту склав 55. 2 млн. Тонн, а обсяг виробництва - менше 54 млн. Проте, поки що ціни на метал на світовому ринку залишаються на річних мінімумах, а в умовах вкрай низької рентабельності бізнесу, утримати фінансові результати компанії на позитивній території буде вкрай складно.

В цілому ж за 2014 фінансовий рік загальна виручка Alcoa перевищила 23. 9 млрд. Доларів, що на 4.5% більше, ніж роком раніше, а чистий прибуток склав близько 270 млн. Доларів, проти збитку майже на 2.3 млрд. Доларів в 2013 році. Однак такий провальний результат 2013 року пояснюється різким падінням цін на метал - тоді ще у компанії були дуже високі витрати і менеджмент не встиг підготуватися до умов низьких цін. При цьому навіть зараз акції Alcoa залишаються перекупленими - так, коефіцієнт P/E становить понад 67, що більш ніж в 4 рази більше, ніж в середньому по добувної галузі та приблизно в 2.5 рази вище, ніж у інших виробників алюмінію. Мультиплікатор P/Sales порядку 0.7 (у компаній аналогів цей показник становить 0,5-0,7). Виходячи з поточних показників, в середньостроковій перспективі є потенційні ризики подальшого падіння вартості паперів Alcoa.

У тому випадку, якщо ціни на алюміній в найближчі кілька місяців дійсно будуть залишатися поблизу своїх мінімумів, вкрай висока вірогідність погіршення фінансових показників. Якщо оцінювати фундаментальний стан Alcoa, то тут теж не все так однозначно. Заборгованість не дуже висока - коефіцієнт Debt/Eq становить лише 0. 72, при цьому всі ці зобов'язання довгострокові (понад 1 року). У компаній-аналогів цей показник на порядок вище - порядку 1.8. Однак необхідно в даному випадку враховувати вкрай низьку маржинальність бізнесу, через що в разі виникнення фінансових труднощів, можуть виникнути також і проблеми з виплатами за борговими зобов'язаннями - інакше кажучи, ризик дефолту емітента у випадку з Alcoa вище середнього. У найближчій перспективі очікування по акціях поки залишаються негативними, в перспективі наступних 2-3 кварталів є ризики подальшого розвитку негативного тренда. У зв'язку з цим, рекомендація по паперах - продавати з найближчою метою метою 13.00 доларів за акцію.