Високочастотна торгівля (hFT) I: чи потрібно регуляторам посилювати контроль за даним видом торгівлі?

Спонсор цієї статі - сайт Richinvest.biz - торгуйте бінарніми опціонами з максимальним прибутком!

Починаємо цикл статей про алгоритмічної торгівлі та її підвидах на UTMagazine.
Стаття відображає собою цитату з роботи Холлі Белл (університет Аляски).
Високочастотна торгівля (HFT) є одним з підвидів алгоритмічної торгівлі, коли компанії вдаються до використання високочастотних ринкових баз даних і аналітик в пошуках короткострокових стратегій попиту і пропозиції на фінансові інструменти, що володіють передбачуваними поведінковими або механистическими характеристиками. Часто ще іменовані, як "роблять ринок" HFT-компанії, зазвичай тримають свої позиції на ринку менше хвилини. Перебуваючи в нескінченному пошуку кращих ордерів на покупку і продаж. Подібні транзакції обчислюються тисячами в день, займають лічені частки секунд і, найчастіше, торгуються з чистим доходом менше цента на акцію. Таким чином, HTF бачиться певним інструментом, сприяючим просуванню ринкових сигналів на ідеальному з позиції інформаційної асиметрії ринку.
В даний час на всіх провідних світових біржових майданчиках активізувалися з новою силою суперечки про те, чи варто піддавати сферу високочастотної торгівлі впливу з боку регулюючих органів. Такі країни, як Франція та Німеччина вже зробили ряд значних кроків по звуженню або навіть щодо повної заборони таких операцій. Нещодавно і Комісія з цінних паперів і бірж США випустила спеціальне регулююче постанову ( "Regulation SCI"), спрямоване на формалізацію і обов'язкове виконання для всіх учасників ринку підготовлюваного вже протягом 2 років комплексу заходів, що відноситься до проблематики автоматизованої торгівлі. На щастя для HTF-трейдерів, за словами Андрія Кириленка, колишнього головного економіста Комісії з торгівлі товарними ф'ючерсами (CFTC), справжні спроби, що робляться SEC, спрямовані на прийняття сформованих практик для прийняття останніх на федеральному рівні. Тому вони не покликані в істотній мірі скоротити активність HFT-торгівлі на фондових ринках. Проте, учасникам ринку надсилається недвозначні сигнали про бажання регулятора посилити контроль за даним сегментом ринку.
У представленій роботі, автором робиться спроба проаналізувати як швидкість поширення інформації робить HFT невід'ємною частиною сучасних ринкових відносин. Потім розглядається критика HTF (включаючи такі питання, як фактичне освіту дворівневої системи, посилення волатильності, обвали ринку, вплив HFT на маркет-мейкінг і численні заклопотаності з приводу утворення т. зв. ринкового шуму в статистиці, що надходить з ринку). Дається ряд рекомендацій щодо подолання виявлених недоліків.
Фінансові ринки до пори до часу вважалися ідеальними з позиції поширення інформації. А все почалося з відомого постулату Юджина Фама, професора університету Чикаго, про те, що ринки апріорі вбирають в себе і враховують всю наявну інформацію. Основна гіпотеза ефективності фінансового ринку звучить наступним чином: не існує простого правила отримання срвехпрібилі на ринку, де врахована вся опублікована і доступна інформація. Ю. Фама досить точно описав умови, що сприяють ринкової ефективності наступним чином: "ринки, на яких зосереджено досить велика кількість раціональних гравців, які прагнуть до максимізації прибутку і активно конкурують між собою шляхом визначення майбутньої вартості акцій компаній містять всю доступну інформацію. А ефективний фінансовий ринок з інформаційної точки зору - це "такий ринок, де ціни повністю відображають всю доступну інформацію". HFT-трейдери якраз і створюють той фундамент, на базі якого форми уется пул раціональних, максимізує власний прибуток конкурентів, всмоктують високочастотну ринкову інформацію. На інформаційно ефективному ринку, HFT є сучасний зручний інструментарій аналізування всієї наявної в даний момент інформації для подальшого визначення ціни акцій і відповідного виконання ринкових ордерів. Коли гіпотез про ефективність ринку тільки була розроблена, на ринку інформація мала дуже повільне поширення, траплялося лише тоді, коли професійні інве сторі збиралися за своїми біржовими столами і починали вивчати квартальні і річні звіти компаній, копітко малюючи вручну різного роду графіки цін і активності ринку.По суті, HFT виступає сучасним аналогом описаного процесу, правда вже на великих швидкостях і великим обсягом даних, аналізованих через різного роду алгоритми.
Ефективні ринки покладаються на ефективний розподіл інформації. Як ми розуміємо, така інформація існує як всередині, так і поза ринком. Всередині ринку інформація міститься в ціни і відображає їх стан. Тоді як зовнішня інформація є лише инсайдеру (одним якомусь відповідальній особі, залученому в корпоративні справи компанії), що згодом також знаходить відображення в ціні акцій. Цього товару інформація позначається на ціні акції щодо ціни іншої акції, в той час, як макроекономічна ситуація здатна вплинути на капіталізації всього ринку. А HFT допомагає поширювати інформацію по всьому периметру ринку швидко і ефективно. Причому, руху і симетричність як екзогенної, так і ендогенної інформації зовсім не мається на увазі. За висловом самого Ю. Фами, інформація "практично вільна". Одним з перших помітних наукових вкладів в теорію ефективності ринку вніс в 1921 рамериканський економіст Френк Тауссінг, який вивчав різного роду ринкові дивергенції попиту і пропозиції на акції в умовах маніпулювання інформацією, відомої обмеженому колу осіб. В результаті його дослідження були отримані докази того, що технічна інформація (чи є позиція перепроданою чи ні), інскайдерская інформація, а також чутки, - все це призводить до додаткових флуктуацій ціни акцій, не обумовлених безпосередньо попитом і пропозицією. Іншими словами, інформація (в т. ч. і очікувана ринком) буде впливати на ціни швидше, ніж прогноз попиту і пропозиції. Частково це відбувається з тієї обставини, що інформація не може бути в даний момент представлена ​​всім учасникам ринку. Варто відзначити, що асиметрія інформації на інформаційно ефективних ринках далеко не нова гіпотеза. Те ж зміна ціни служить прекрасним каналом для передачі інформації навіть для тих учасників, які в даний момент не володіють специфічною інформацією про ту чи іншу фірму. Виходячи з чого, можна сказати про те, що навіть суто приватна інформація починає враховуватися в цінах перед тим, як стати новиною.Все ж прекрасно розуміють, що до того, як інформація буде доведена до широких мас населення, вона вже буде закладено в ринкові ціни. Лауреат Нобелівської премії з економіки, видатний американський економіст Пол Самуельсон одного разу навіть якось скаламбурив на цей рахунок: "ринки настільки інформаційно ефективні, що до того моменту часу, коли хтось із учасників ринку очікує зростання цін, вони вже виростуть".