Вертолітні послуги cHC Group (Nyse: HELI) виходять на IPO

Первинне розміщення акцій СHC Group (Nyse: HELI), схоже, перебуває під загрозою.

Як ми і припускали, CHC Group буде важко пояснити, чому у неї найбільша виручка в галузі, але зовсім немає чистого прибутку.

HELI довелося змінити цільовий діапазон IPO 29, 4 млн акцій, наміченого на 17 січня 2014 року. Акції будуть продані лише за ціною від 12 до 14 доларів, тоді як спочатку діапазон оцінювався в 16-18 доларів. Тепер HELI сподівається отримати 354 млн доларів замість початкових 500 млн. Таким чином, вся компанія, у якої після IPO буде 75,9 млн акцій, повинна коштувати <987> млн ​​доларів.

Оцінка акцій CHC Group

Як помічено не нами, конкурентами HELI в сфері послуг на шельфових платформах залишаються RigNet, Erickson Air-Crane, Tidewater, PHI, Gulfmark Offshore, SEACOR Holdings, Bristow і Era Group. Середня рентабельність виручки з операційного прибутку в секторі знаходиться близько 7% (при цьому у Bristow вдвічі вище), вартість підприємства до продажу - близько 2,5 (при цьому у Era - 15x), темпи зростання виручки - близько 32%.

Якщо HELI вдасться переконати інвесторів в тому, що нескінченний чистий збиток не смертельний, то у неї з'являться шанси на успіх. Якби не витрати на вертольоти близько 200 млн доларів і амортизація близько 150 млн доларів, операційний дохід HELI міг би скласти 221 млн доларів. За 10 операційних доходів можна оцінити компанію в 2, 2 млрд доларів. Так як виручка від IPO буде пущена на виплату боргу, то він зменшиться до 1,2 млрд доларів. Вартість підприємства до продажу складе тоді 1,29х, і у компанії буде хороший потенціал зростання.

Чим займається CHC Group?

СHC Group займається польотами на вертольотах з шельфових бурових платформ на материк і назад. На бурових платформах СНС проводить і ремонтні роботи. Вертольоти з парку HELI літають у узбереж Австралії, Бразилії, Норвегії, Великобританії і кількох африканських країн. Серед клієнтів HELI - нафтові компанії Statoil і Petropras (на них припадає по 14% виручки). Коефіцієнт утримання клієнтів - 92%.

HELI виконує, крім іншого, складні рятувальні операції, пов'язані з використанням вертольотів, навчає пілотів і надає послуги в області медицини катастроф. Все це разом називається вертолітними послугами. Не дивно, що при такому всеосяжному бізнесі у СНС найбільша в світі виручка серед операторів вертольотів. Протягом останніх трьох років продаж HELI постійно росли і в останньому фінансовому році досягли 1, 7 млрд доларів.

Проте, протягом останніх чотирьох років компанія постійно демонструвала збиток, в середньому, 114 млн доларів на рік, головним чином, тому, що за півдесятка років списано активів на 919 млн доларів. В флот HELI входять близько 80 вертольотів Sikorsky S-76, близько 40 машин Eurocopter AS332, більше 30 Sikorsky S-92, майже три десятка Eurocopter EC225, трохи менше 20 AgustaWestland AW139, близько 20 вертольотів Eurocopter AS 365, більше п'яти Sikorsky S-61, а також Eurocopter EC155. Компанія продовжує брати в лізинг технологічно просунуті машини, і попутно збільшуються витрати на їх амортизацію.

*** Чистий збиток внаслідок амортизації і великих витрат на лізинг вертольотів залишається основним викликом для CHC Group напередодні первинного розміщення акцій на біржі Nyse. Проте акції HELI відносно дешеві і добре забезпечені якістю активів, за яким компанія ретельно стежить. За ціною до виручки HELI на висоті, 0,58, за ціною до активів ще краще, 0,34. Чому б не купити? Тим більше їх конкурент, Bristow, за рік виріс дуже пристойно, на 55%.