Акції hCLP на Nyse можуть вирости до 48 доларів

Акції виробника піску для гідравлічного розриву Hi-Crush Partners (Nyse: HCLP) можуть вирости до 48 доларів.

Здавалося б, при гідравлічному розриві порода пласта руйнується під тиском рідини. Але для збереження тріщин, щоб не замикалися після падіння тиску, закачують в них пісок. Пісок для гідророзриву буває трьох видів. За вагою, в продажах американських компаній переважає гранульований пісок (79, 6%), далі йде покритий клейкою речовиною (11%) і керамічний (8,9%). Покриті клейкою речовиною і керамічні піски мають більш високу ударну міцність. Але пісок в сажі в 6-10 разів дорожче гранульованого піску, а керамічний - в 10-15 разів дорожче.

Продукція HCLP

HCLP виробляє сипуча речовина для закріплення свердловин, відоме як гранульований пісок для гідророзриву Northern White. Hi-Crush володіє підприємства в Уайевілле, штат Вісконсін (і ще 20% підприємства Augusta, але про це окрема розмова). Пісок продають компаніям, які обслуговують нафтові басейни і надають послуги гідравлічного розриву. Гідравлічний розрив збільшив число більш довгих горизонтальних свердловин, так як вони дозволяють геологорозвідці зробити більше розривів на одну свердловину. В результаті, за кількістю свердловин, зростання якого пробуксовує, більше не можна судити про розвиток сланцевої революції в США. Протягом останніх п'яти років кількість бурових установок в США росте, в середньому, на 15% в рік, але попит на пісок збільшується по 33,5% в рік. Можливе зростання ринку в 2014-2017 роках оцінюється в 12%, або 22 млн тонн на рік. На пил марки Northern White, яку виробляє HCLP, доводиться майже 80% зростання попиту на гранульований пісок для гідророзриву. З цієї причини попит на пісок віщує збільшення продажів Hi-Crush. Нинішні обсяги продажів гарантуються довгостроковими контрактами за формулою "бери або плати".

HCLP на ринку піску для гідророзриву

Чотири найбільші компанії, що займаються гідророзривом, стали клієнтами HCLP - Baker Hughes (Nyse: BHI) і Weatherford (Nyse: WFT), FTS International і Halliburton (Nyse: HAL) -Ще до побудови першого заводу компанії. На них припадає більше 50% ринку послуг, пов'язаних з використанням нагнітальних насосів, в Північній Америці. У червні 2013 року HCLP купила за 133 млн $ D & I Silica LLC - найбільшого постачальника піску компаніям, що працюють на сланцях Марцеллус і Ютика. D & I володіє перевалочними терміналами на Середньому Заході і терміналом в Перміанском басейні в Західному Техасі. Після покупки D & I у Hi-Crush стало 25 клієнтів.

У 2014 році HCLP може купити 80% в підприємстві з видобутку піску Augusta на додаток до вже наявних 20%. На ці цілі може піти ще 0, 56 млрд доларів 2014-2015 роках. Виробників преміального піску в США багато. Через більш низьку собівартість однієї HCLP має перевагу перед компанією з більшою часткою ринку. 19% продажів піску для гідророзриву в Північній Америці доводиться на Unimin, 13% на Fairmount Minerals, 6% на Frac Tech Services, 10% - US Silica (SLCA), 8% - Badger Mining, по 4% - на Superior Silica Sands (EMES). За часткою в ринку, HCLP конкурує з Preferred Sands, Carmeuse (PXD), і Cadre Material Products, а також з провідними власну розробку Premier Silica LLC, Pattison Sand і Ogelbay-Norton. За кількістю клієнтів, Hi-Crush виглядає більш привабливо, ніж інші представники цієї ніші. За співвідношенням ціни і якості, Hi-Crush істотно випереджає виробників покритого клейкою речовиною піску Momentive, Carbo Ceramics (CRR) і Southern Precision Sands, у яких залишається по 2-3% ринку.Не кажучи вже про виробників керамічної піску Saint-Gobain Proppants і Grupo Curimbaba, частка яких на ринку не перевищує 1%. HCLP веде розробку відкритим способом і має доступ до залізничної мережі. Це дає можливість знизити собівартість преміального монокристалічного піску. Пісок може доставлятися складами по 80 вагонів через Union Pacific Railroad без переформування складів, щодо пріоритетного графіком.

На чому тримаються акції HCLP?

HCLP - це товариство з обмеженою відповідальністю, створене генеральним партнером Hi-Crush Proppants. Менеджмент прагне підтримувати зростання дивідендів на 10-12% в рік. Цільова дивідендна прибутковість акцій HCLP - 5, 5%. Останній повний рік пройшов з дивідендами 1,915 долара на акцію. + 11% - це 2,13 долара. При такій прибутковості відповідає ціні 38,6 долара. Звідси зростання акцій на 152% в 2013-му - найсильніший серед MLP.

Прогноз по акціях HCLP

Проте, з точки зору фундаментального аналізу, вартість акцій HCLP ще вище, ніж зараз. Розклинюючий агент різновиди Northern White найбільш популярний (у порівнянні зі своїм аналогом Brady Brown). Завод Hi-Crush в Уайевіллле виробляє 1, 6 млн тонн піску на рік, майже 90% виробництва забезпечено попитом за довгостроковими контрактами.Середня тривалість контракту HCLP - 2,6 року, середня довгострокова ціна близько 58 доларів. На кінець 2013 року на розломі в Уайевіллле було 62,6 млн тонн доведених видобутих запасів піску на дрібній глибині. При видобутку 1,6 млн тонн на рік цих резервів вистачить на більше ніж 30 років. Пісок - основний товар HCLP, трохи більше третини виручки припадає на послуги за контрактом, доходи від продажу транспортних послуг, включаючи зберігання в вагонах і силосах, складають не більше 12%.

У 2014 році Hi-Crush збирається добути 2, 3-2,7 млн ​​тонн піску, в тому числі 1,4 млн з ділянки в Уайевіллле. Як це вийде? Уайевілл, яким Hi-Crush володіє вже зараз, теоретично може призвести 1,6 млн тонн. Але практично при підвищенні переробки з 84% до 89%, законтрактовані потужності на цьому родовищі зростуть максимум з 1,35 до 1,42 млн тонн. При цьому виручка збільшиться з 77,8 до 81,8 млн доларів. Augusta, 80% якої може бути докуплено протягом року, володіє тим же теоретичним потенціалом вироблення 1,6 млн тонн. При 89% -ної переробці вона зможе давати 1,42 млн тонн обсягу, або 81,8 млн виручки. При ціні на пісок не 58 доларів (довгострокова середня), а 70 доларів за тонну (в кінці 2013-го HCLP вдалося продати 588,5 тисячі тонн піску по 74 долара за тонну), до цієї виручки треба додати ще 32,4 млн доларів.При цьому продажі послуг за контрактом будуть відростати в межах 1,1 млн доларів на рік і складуть 28,2 млн в 2015-му. Від додаткових послуг компанія буде отримувати 9,8 млн доларів. В результаті, виручка в 2015 році може досягти 234 млн доларів. Припустимо збереження рентабельності виручки з операційного прибутку 36%. Діяльність пісочної компанії щедро кредитується: зараз її зобов'язання складають 138 млн доларів, невибрані резерви за доступними кредитами - 60 млн. Припустимо, що збільшення капітальних вкладень на 0,56 млрд на покупку Augusta буде повністю компенсуватися випуском нового боргу. В цьому випадку при збереженні нинішніх темпів амортизації близько 10 млн доларів на рік дохід Hi-Crush до відсотків, податків і зносу (EBITDA) в 2014 році може скласти близько 94 млн доларів. На 33,1 млн акцій це 2,8 долара. За 17 EBITDA акції HCLP повинні стояти 48,2 долара.