GMСR: Потенціал зростання на Nasdaq 32%

Anonim

Акції Green Mountain Roasters (Nasdaq GS: GMCR) протягом кварталу можуть розміняти сотню доларів. У секторі упакованої їжі в ресторанах в цьому році добре виглядають HAIN, THS, BWLD, KKD, PNRA, SBUX, TXRH, THI і GMCR. За цінами до прибутку вони все трохи за 30, крім GMCR, KKD і TXRH. За вартістю підприємства до прибутку до податків, відсотків і амортизації, GMCR виглядає вдвічі краще середнього. Від GMCR ми чекаємо 55% -ного зростання продажів і 78% -ного зростання прибутку на акцію протягом п'яти років, а також прогнозне зростання продажів на 9% і прибутку на 14% протягом двох років. За цими ознаками GMCR можна зіставити з LNCE, SBUX, WFM, CHD, CMG, ANFI, FRAN, BNNY, TFM, LULU, UA, SODA. Середня ціна до прибутку у цих компаній коливається близько 30, тому GMCR може подорожчати на третину і бути близько 100 доларів. При зростанні до 100 доларів GMCR сильно перевищить довгострокову середню вартості підприємства до продажу (близько 2, 2) і підніметься до максимумів цього показника близько 4,5, але до підвищення коефіцієнтів вже пора б звикнути.Ціна останніх угод з представниками цього сектора свідчить на користь підвищення мультиплікатора вартості підприємства до продажу. При покупці Peet's Coffee & Tea компанією Joh. A. Benckiser Group (JAB) в липні 2012 року мультиплікатор склав 19, при придбанні Caribou Coffee - близько 10, D.E. Masters Blenders 1753 - близько 8,2. При ціні за GMCR близько 100 доларів виходить відношення вартості підприємства до прибутку до податків, відсотків і амортизації близько 13,3. В останньому кварталі 2013 фінансового року рентабельність виручки GMCR за валовим прибутком, можливо, зросла на 380 базисних пунктів від скорочення витрат на каву, на 70 пунктів від економії на витратах по гарантії, від скорочення повернення продукції на 40 пунктів, від збільшення завантаження потужностей на 210 пунктів, від більшої кількості робочих днів на 20 пунктів. Майже всі ці фактори постійні і очікуються в наступних кварталах. При цьому одноразово близько 210 базисних пунктів могло відняти зміна структури виробництва, і близько 120 пунктів - зміна структури продажів, а також ще близько 140 пунктів - цінова політика.

GMCR: Зниження вартості кави Головним чинником зростання Green Mountain буде зниження собівартості. GMCR хеджирует 50% вартості кави через форварди з термінами поставки від 6 до 9 місяців, вартість яких невблаганно зменшувалася протягом останніх двох років і зараз перебуває на нових мінімумах. Ціна ф'ючерсів на каву (Arabica) знаходиться в самому довгому низхідному тренді з 1993 року через побоювання надлишку пропозиції внаслідок дощів в Бразилії, які збільшать врожайність (прогнози MDA по погоді, прогнози Conab щодо врожаю).

Прямим наслідком падіння цін на каву стає скорочення витрат Green Mountain Roasters, Starbucks і інших компаній, які торгують кавою. Зниження ціни сировини на кожні 100 базисних пунктів збільшує прибуток на акцію GMCR на 2 центи в рік. У 2014 фінансовому році очікується зниження ціни кави на 20-30%, що підвищить прибуток на 40-60 центів на рік. Частина з цієї вигоди компанія поверне споживачам у вигляді знижок і купонів, тому фактичне зростання чистого прибутку від зниження цін на каву складе близько 30-45 центів на акцію.
GMCR: Розширення продажів кавових сумішей і кавоварок Другим важливим фактором подорожчання акцій GMCR буде розширення поставок спеціальних кавових сумішей K-Cup і кавоварок Keurig, причому одне прискорює інше. За даними опитувань, продажу K-Cup в 2014 фінансовому році виростуть приблизно на 15% під під впливом швидкого зростання установок кавоварок Keurig, близько 35% в 2013 фінансовому році. З 2005 по 2012 фінансовий рік GMCR продав 22,7 млн ​​кавоварок Keurig, за один 2013 рік - 10,2 млн. Збільшення зіставних продажів Keurig досягло 45%. Збільшення поставок Keurig - наслідок попиту на брендований кави з боку нових споживачів, які раніше не купували Keurig через високу ціну K-Cup.

Якщо навіть в 2014 фінансовому році продажі Keurig залишаться на рівні 10, 2 млн, то зростання настановної бази досягне 25%. Цікава особливість моделі продажів полягає в тому, що виручка від встановлених Keurig повинна бути двигуном зростання. Частина виробників продає свою каву без ліцензії, що викликає скепсис деяких аналітиків щодо можливості зростання продажів GMCR, яка ліцензує своїх офіційних партнерів. Продажі без ліцензії можуть відвоювати 12% ринку, але їх найближчим часом можна буде конвертувати в ліцензовані, особливо якщо мова йде про продажі в Walmart. Ліцензуванню від GMCR підлягають також продажу брендованого кави від Maxwell House, який може стати партнером компанії.Збільшення числа упаковок, які продаються без ліцензії, сприяє розширенню продажів кавоварок, так як знижують витрати, пов'язані з їх використанням.
GMCR: стуктурних зростання прибутку на акцію Виробництво GMCR зараз працює на 30% від потужності. Менеджмент компанії має намір скоротити витрати виробництва на 70-100 млн доларів в 2014 фінансовому році. 34% цієї суми припаде на економію в сфері вироблення кави, 6% на непрямі витрати по роботі підрозділів компанії, 20% на прямі витрати з придбання сировини, 15% на гарантійне обслуговування і 26% на логістику. Внаслідок цього завантаженість потужностей виросте з 31% до 34%, а прибуток на акцію - на 33-47 центів.

GMCR демпінгує Starbucks в великих мережах магазинів Walmart, Target, BBY, Safeway. Ціна кави GMCR б'ється з Donut House, Caribou і менш відомих приватних виробників (Private Label). Середня ціна конкурентів в межах 55-60 центів за чашку на 15-20% нижче середньої ціни GMCR трохи вище 70 центів за чашку. Зазвичай розрив між менш відомими виробниками і популярними марками досягає 30%, так як постачальники кави відомих марок, включаючи TreeHouse (THS), відштовхуються в маркетинговій політиці не від збільшення обсягу, а від підвищення прибутковості продажів. Приблизно у половини Уолмарт і п'ятої частини Таргет немає на полицях брендованих упаковок кави, і GMCR хоче заповнити цю прогалину.

GMCR буде рости за рахунок підвищення завантаженості потужностей і впровадження інновацій в продуктову лінійку. Технологія Keurig 2. 0 зчитує інформацію про переваги по каву нанокамерамі на кавоварка, які будуть посилати промені, що керують процесом приготування. Така структура дозволить розширити набір можливих ароматів і смаків. GMCR змушена впроваджувати інновації після закінчення в 2012 році термінів патентів на перше покоління Keurig. Друге покоління Keurig з пристроєм ідентифікації вводиться в дію з другого півріччя 2014 року. Ймовірна ціна на цей продукт буде нижче 235 доларів у конкурентів від Bunn, що продаються в Walmart. Виручка з кожної категорії залежить від кількості проданої продукції, яка вважається на основі частки GMCR на американському ринку (від 120 млн домогосподарств). Частка кавоварок Keurig обчислюється як 20% від домозяйств і 26% від будинків з кавовими. Частка K-Cup обчислюється від загальної кількості випитих чашок кави. У США випивається близько 79,2 млрд чашок на рік, з них 16% припадає на K-Cup.Середнє споживання K-Cup на кавоварку - 1,5 чашки в день. Загальна кількість K-Cup, споживаних в США, близько 13 млрд в рік. З них близько 1,6 млрд - неліцензовані упаковки, решта (88%) припадає на частку GMCR і їх партнерів, причому 46% - на частку бренду GMCR. C кожної чашки K-Cup, яка оптом продається по 37 центів, GMCR має близько 10 центів прибутку до податків і відсотків. Основні показники GMCR розраховуються наступним чином. Беремо продажу в сегментax K-Kup, Brewer та інших продуктів, вважаємо валову рентабельність (виходить прибуток близько 1,2 млн доларів), потім віднімаємо амортизацію і витрати на відсотки (максимум 60 млн доларів), а також податки - і отримуємо чистий прибуток. Викуп акцій збільшить ціну до прибутку приблизно на 10 центів на рік. Коригуємо прибуток на викуп приблизно 7 млн ​​акцій на рік і отримуємо результат, який може варіюватися від 4,5 до 5 доларів. Розширення продажів сегмента K-Cup на 15% і структурний скорочення витрат на 40+ центів на акцію призведе до збільшення прибутку на акцію близько 20% в найближчі роки. До 2017 фінансовому році дохід з паперу може досягти 8 доларів. Можливий прибуток на акцію в 2014 фінансовому році - 4,5 долара.У 2011 році акції GMCR оцінювалися по 45 цінами до прибутку, в 2012 році, після закінчення патентів, вони падали до 5 цін до прибутку. Адекватний цільовий рівень знаходиться в районі 28 прибутків на акцію - 125 доларів.