Ринок єврооблігацій

Anonim

Хто з нас не чув про ринок єврооблігацій? Це було б дивно, особливо на тлі їх неймовірної популярності і активного руху на світовому ринку. Сьогодні більше 80% всіх міжнародних облігацій відносяться до категорії "єврооблігація". Якщо ви не знаєте основного призначення даних паперів або взагалі про них не чули, то дана стаття буде як не можна до речі.

Що це таке?

Звичайна єврооблігація, як ми вже згадали, є досить ходовим товаром. За своєю суттю це борговий цінний папір на пред'явника, що випускається у вигляді звичного для всіх сертифіката. Але є одна важлива особливість - фіксована процентна ставка і виплата доходу здійснюється один раз рік. Погашати єврооблігацій обов'язково. Робиться це відразу після завершення терміну дії або протягом усього періоду. Сучасні єврооблігації часто називають євробондами. Не лякайтеся, якщо почуєте таке формулювання по телевізору (мова йде абсолютно не про Джеймса Бонда). Розміщення таких цінних паперів здійснюється за допомогою міжнародного синдикату андеррайтерів. В якості покупців виступають зарубіжні інвестори.

Трохи історії

Вперше ринок єврооблігацій почав "пробиватися" десь в 1963 році, коли Д. Кеннеді обмежив застосування зарубіжними позичальниками капіталів Сполучених Штатів. Щоб не допустити потужного "втечі" грошей з країни, як раз і був зроблений вищезгаданий крок - з'явився податок на відсотки. З того моменту іноземним резидентам стало невигідно здійснювати покупку іноземних облігацій. Винятки становили лише цінні папери таких країн, як Мексика, Канада і Фінляндія. Як в цьому випадку можна було покрити потребу в іноземному капіталі? Звичайно ж, шляхом випуску єврооблігацій. Спочатку євробонди випускалися в американській валюті і були орієнтовані виключно на багатих клієнтів. Наступним етапом до становлення даного ринку стали нові заборони через війну з В'єтнамом. У 1965 році вже президент Джонсом ініціював програму добровільних обмежень вивезення капіталу. Надалі (з січня 1968 роки) були введені нові і ще більш потужні обмеження на виведення інвестицій за межі держави. З того моменту ринок єврооблігацій активно розвивався і на початок "дев'яностих" частка всіх єврооблігацій становила понад 70% позикових капіталів. На початковому етапі в ролі основних позичальників були державні структури, а в подальшому - приватні організації.

Особливості сучасних єврооблігацій

Відразу хотілося б відзначити, що жодна єврооблігація не вийде на ринок, якщо не матиме відповідного рейтингу. Без такого ніхто не буде займатися розміщенням цінних паперів. Навіть якщо хтось і ризикне це зробити, то жоден інвестор не купить "бонди". Наявність вищого рейтингу дозволяє емітенту встановлювати мінімальну процентну ставку. Отже, вартість позики також зменшитися. На сьогодні є кілька популярних рейтингових агентств, але найбільш популярними з них є Moody's Investor Service, Standard & Poor's Corporation. Євробонди в обов'язковому порядку входять в список двох найбільш популярних сьогодні бірж - фондової біржі Люксембурга і Лондона. При цьому основним центром торгівлі цінними паперами була, є і, мабуть, залишиться столиця Англії. Відразу хотілося б відзначити кілька основних плюсів євробондів - можливість зменшити податки, підвищену надійність емітентів, а також анонімність власників, які купують цінні папери (для багатьох саме це є ключовим фактором при виборі). Ринок єврооблігацій активно розвивався в останні десятиліття, тому необхідно було розробити правила управління цінними паперами. Це послужило причиною появи цілої низки популярних сьогодні структур - Міжнародних асоціацій учасників вторинного і первинного ринків. Особлива функція покладається на спеціальних "наглядачів" - клірингові системи. Сьогодні в ролі таких виступають Euroclear і Clearstream.

Види цінних паперів на ринку єврооблігацій

На сьогодні можна виділити два основних види цінних паперів на ринку єврооблігацій - глобальні і паралельні облігації. У чому особливості кожного з видів? Глобальні облігації - це середньо- або довгострокові цінні папери. Вони розміщуються, як на ринку єврооблігацій, так і на національному ринку (таких може бути кілька). Вперше випуск цінних паперів стартував в 1989 році. Основна мета глобальних облігацій - стати потужним інструментом на доларовому ринку, щоб оформлення позики МБРР проводилися за допомогою "доларових" облігацій. Згодом новий фінансовий інструмент отримав "статус" цінного паперу, тому дані активи розглядаються американськими установами, як повноцінний об'єкт для капіталовкладень. Крім цього, глобальні облігації були віднесені до категорії забезпечених цінних паперів. На сьогоднішній день операції з глобальними облігаціями відбуваються в багатьох країнах світу - Японії, США, державах Близького і Далекого Сходу і так далі.

Учасники ринку єврооблігацій

Сьогодні кількість учасників ринку єврооблігацій дійсно величезна. Розглянемо їх окремо: 1) Емітенти. До даної категорії відноситься цілий ряд сучасних структур - суверенні, субсуверенних і квазісуверенні кредитоотримувачі. Крім цього, до категорії таких споживачів можна віднести різні фінансові інститути та компанії, що працюють в нафтовому секторі. Основну роль відіграють наднаціональні інститути, на частку яких припадає понад 1/10 частини всього обсягу єврооблігацій. Велика частина подібних структур має дуже високі рейтинги (ААА, АА), тому ціна залучення ресурсів досить низька для них. Суверенні позичальники. Дані учасники ринку єврооблігацій також мають ключове значення. У цю групу входять розвинуті держави, такі як Італія, Швеція, Іспанія і так далі. Але як суверенних позичальників виступають не тільки розвинені країни (держави, що розвиваються також входять в їх число). До таких належить Ліван, Аргентина, Таїланд і так далі. Як тільки на ринку Євросоюзу з'явилася нова валюта, на ринку єврооблігацій "виросли" практично всі країни ЄС. Квазісуверенні структури - це також важлива група, про яку не варто забувати. До таких належать найрізноманітніші структури, як державні, так і напівдержавні. Частка випусків цінних паперів, яка характерна для цієї групи, становить в середньому близько 7%. 2) Інвестори. Здавалося б, що ринок євробондів існує досить давно, а багато моментів досі є загадкою для учасників ринку. Зокрема, не зовсім зрозуміло походження позичкового капіталу. Сьогодні одну з основних ролей грають так звані інституційні інвестори. Саме вони справляють істотний вплив на рух капіталів і є потужними сполучними ланками між банківськими синдикатами. Сьогодні роль інституційних інвесторів складно переоцінити. Велика частина таких інвесторів є клієнтами європейських банків. Інвестори з країн Середньої Сходу також є активними покупцями єврооблігацій. Зокрема, в останні кілька років серйозну роль поставили на себе японські інвестори. Проявляють активність європейські інституційні інвестори, але на практиці вони виявляються набагато слабкіше. Є й інша категорія учасників ринку - роздрібні інвестори. Після покупки цінних паперів роздрібні вкладники тримають їх у себе до самого погашення. Причина цілком логічна - вони не знають, що з ними робити і як правильно формувати інвестиційний портфель. Основним попитом у таких інвесторів користуються єврооблігації, що випускаються в національній валюті. 3) Посередники. У ролі посередників сьогодні виступають сучасні інвестиційні банки. Зокрема, одними з найбільш активних учасників є Euroclear і Cedel - потужні клірингові системи. Тільки через Euroclear здійснюються розрахунки в десятках різних валют, а активи представлені цінними паперами внутрішніх ринків більше 30 країн.

Реструктуризація євробондів і дефолт

Все більше зустрічається міркувань про майбутню реструктуризацію єврооблігацій, як таких, і дефолту міжнародних зобов'язань. При цьому "ковдру" в даному питанні тягнуть на себе суверенні кредитоотримувачі. Чим це може бути викликано? Кредитори і позичальники виявляються в одній "ямі". Для останніх проблема більшою мірою виражається загальним подорожчанням коштів, які необхідні для виконання власних зобов'язань, а також істотне погіршення умов рефінансування. Але по подія років і на тлі розвитку фінансових ринків істотно змінився механізм реструктуризації. Якщо раніше країни-позичальники досконально виконували свої зобов'язання в плані виплат за банківськими позиками, то сьогодні дефолт встигли оголосити вже близько 80 держав, третина яких є емітентами облігацій. Чи це не привід задуматися над подальшими перспективами. Але не все так погано. До сьогоднішнього дня багато боргові проблеми ефективно улагоджені. Взяти той же Перу. Держава зуміло впоратися з проблемою восьмимільярдної заборгованості.

На сучасному етапі обсяг дефолтів істотно знизився, що не може не радувати. Але ті негативні процеси, що вже відбулися, в більшості своїй ще не доведені до "розуму". Як показує практика, банківських дефолтів багато більше, ніж облігаційних. Але в подальшому підвищуються ризики збільшення ризики і для облігацій. Є думка, що в найближчі кілька років показники банківських і облігаційних дефолтів зрівняються.

Висновок

Незважаючи на всі згадані нами проблеми, ринок єврооблігацій активно розвивається. Ті внутрішні питання, що з'являються всередині системи, вирішуються шляхом оперативного втручання відповідних структур. Популярність же самих євробондів сьогодні очевидна.