Показники eBITDA

Спонсор цієї статі - сайт Richinvest.biz - торгуйте бінарніми опціонами з максимальним прибутком!

Добрий день, шановні читачі.Я прийняв рішення не висвітлювати на цьому тижні термінові позиції, тому що серйозної зміни ні в динаміці долара, ні в його волатильності за минулий тиждень не відбулося. Ми залишаємо розбір третьої частини альтернативних позицій на наступні вихідні (або можливо навіть пізніше), заодно подивимося, чи дійсно нададуть вибори в США якийсь вплив на волатильність долар/рубля і стануть самі вибори ще одним брексітом. Особисто я взагалі нічого не очікую від виборів, однак подивимося по факту. Також нагадую, що на російському ринку наступний тиждень скорочена - біржа не працює 4 листопада.Сьогодні ми продовжуємо розбиратися в фундаментальних показниках роботи компанії. Ця стаття буде корисна тим, хто купує акції не короткостроково і при цьому купувати не котирування, а малу частку в бізнесі. Навіть якщо це крапля в морі серед всіх випущених акцій, для вашого рахунку буде зовсім неприємно, якщо ця крапля висохне, не залишивши позитивного сліду в вашому портфелі.В одній з минулих статей я розбирав досить популярний на поточний момент показник EBITDA. Настав час рухатися далі і розглянути пов'язані з ним показники. Я вже зазначав, що нерідко можна зустріти увагу самої компанії до даного показника. Наприклад, аналізуючи дивідендну політику ГМК Норільський нікель ми можемо зустріти наступне. За підсумками 2016 року дивідендна політика зміниться. Компанія буде направляти на дивіденди 60% EBITDA, якщо співвідношення чистого боргу до EBITDA на кінець буде менше 1, 8, і 30% EBITDA - якщо більше 2,2. Ми стикаємося з певними умовами в дивідендну політику, виникає новий показник "Чистий борг/EBITDA", який необхідно оцінити і помітно, що від даного показника дивіденди можуть відрізнятися в два рази. Досить суттєво, тому спробуємо розібратися. Спробуємо визначити величину дивідендів по звітності 2015 року, наші розрахунки дозволять зорієнтуватися по сумі дивідендів значно раніше, ніж дивіденди будуть запропоновані і вже тим більше - виплачені.Насправді показник "Чистий борг" вважається досить просто: в більшості випадків нам потрібно просто звернутися до балансу і скласти там кредити і позики (довгострокові і короткострокові) і відняти кошти і еквіваленти. Логіка показника досить зрозуміла: ми прагнемо проаналізувати заборгованість, яка несе реальну процентну навантаження на бізнес і при цьому зменшуємо її на величину ліквідних коштів, як ніби якби компанія прямо зараз спробувала позбавитися від всього цього боргу.Адекватним співвідношенням чистого боргу до EBITDA вважається не більше 2. Вище двох - значне боргове навантаження на компанію. Показник не має сенсу при негативній прибутку, однак при негативному чистому борг дуже цікавий, тому що в цьому випадку ми одночасно маємо ситуацію з наявністю прибутку і перевищенням грошових коштів і еквівалентів над розміром заборгованості.Важливо відзначити, що компанія може на свій розсуд змінити розрахунок, наприклад, додавши якісь вкладення, вважаючи їх досить ліквідними, щоб швидко реалізувати і погасити чистий борг. У зв'язку з досить високою популярністю показника (а в даному випадку він ще й тісно пов'язаний з дивідендною політикою) ви нерідко можете знайти цей показник в презентаціях для інвесторів в уже порахували вигляді.Чистий борг = 7142 +1124 - 4054 = 4212 млн. Дол.Тепер нам потрібен показник EBITDA. Оскільки показник не стандартизований, у компанії може бути своя методика розрахунку. У зв'язку з цим найпростіший варіант - підглянути цей показник в документах компанії. Наприклад, ми вже побачили його в прес-релізі, знайдемо і в консолідованій звітності на 31 сторінці (легко знаходиться при використанні пошуку по документу). Цікаво відзначити, що компанія включила в розрахунок знецінення основних засобів, а збиток від вибуття дочірніх компаній, прибуток від інвестиційної діяльності та частку в прибутках асоційованих підприємств об'єднала графою "інші доходи".Чистий борг/EBITDA = 4212/4296 = 0, 98Ми бачимо, що показник значно менше тривожних значень і знаходиться в тих межах, де компанія платить дивідендами 60% EBITDA. Для визначення потенційної величини дивідендів нам потрібна рублева EBITDA, яку ми беремо з звіту МСФЗ в рублях. Далі нам потрібно від цього числа знайти 60% і розділити на кількість акцій (цю інформацію легко знайти на сайті компанії).Дивіденд = 247 276 000 000 * 0, 6 / 158 245 476 = 937,56 руб. на акціюТаким чином, без урахування ПДФО при поточній котируванні акції 9345 руб. потенційна дивідендна прибутковість становила б в районі 10%. ГМК Норільський нікель платить дивіденди три рази в рік, минула дивідендна політика спиралася на жорсткі 50% від EBITDA. З огляду на розумне співвідношення "Чистий борг/EBITDA" ми можемо переконатися в тому, що при новій дивідендну політику ми отримали б набагато більше дивідендів.Показник "Чистий борг/EBITDA" є одним з найважливіших при аналізі компанії, тому що оцінка боргового навантаження дозволяє діагностувати життєздатність компанії на поточний момент. Надалі рівень боргового навантаження може змінитися, тому ми не прогнозуємо, а лише діагностуємо поточний стан: чи є воно проблемним, а компанія потенційно більш вразливою чи ні.Ми можемо порівняти кілька компаній одного сектора за показником "Чистий борг/EBITDA", проте досить часто базою для порівняння виступає і інший показник EV/EBITDA.Показник EV означає вартість компанії, вважається він досить просто: потрібно до капіталізації компанії (твір курсової вартості однієї акції і кількості акцій) додати чистий борг. Логіка показника досить проста: якби ви купили всю компанію за поточною ринковою котирування, то вам би бонусом дісталися борги, тому капіталізація збільшується на розмір чистого боргу. EV/EBITDA в свою чергу дозволяє оцінити за скільки років компанія окупила б подібну вартість своєї прибутком.Тут може виникнути досить велике поле для критики в плані того, що EV враховує тільки кредитні борги, а не все підряд, EBITDA не враховує деякі статті витрат, а самі компанії визначають, що включати чи не включати. Важливо відзначити, що база для порівняння у компаній одна і порівнюються компанії однієї галузі, плюс цей показник не повинен бути єдиним використовуваним для аналізу. Ну і звичайно ж показник не може бути гарантією того що виросте компанія, він не визначає майбутнє і використовується виключно для діагностики поточного стану на однакових умовах для різних компаній. EV/EBITDA набагато цінніший не як окреме число, а в порівнянні з показниками інших підприємств галузі. У будь-якому випадку поєднання показників Net Debt/EBITDA і EV/EBITDA вбереже від покупки компаній пустушок, де крім дешево виглядає графіка немає переваг володіння паперами. "Я вважаю за краще бути майже правим, ніж точно неправим" (Кейнс) Капіталізація ГМК Норільський нікель = 9345 * 158 245 476 = 1 478 803 973 220 руб.Чистий борг (млн. Руб.) = 520 507 + 81 908 - 295 480 = 306 935EV (млн. Руб.) = 1 478 804 + 306 935 = 1 785 739EV/EBITDA = 1 785 739/247 276 = 7, 22Порівнявши показник з іншими компаніями, можна буде визначити, що ГМК недешевий, але з хорошою дивідендної політикою, адекватної прибутковістю і помірним рівнем боргу. Що має статися, щоб привабливість ГМК збільшилася? Згідно даним показником відповідь можна знайти в самій формулі:- зменшення статті "кредити і позики"- збільшення грошових коштів та їх еквівалентів- зниження котирувань на біржі- збільшення прибутку або позитивний вплив коригувань на EBITDAНа закінчення я ще раз нагадаю, що дані показники хоч і є на поточний момент досить популярними і застосовуються при аналізі компаній, але не єдиними. Крім того ні в якому разі не можна сліпо оцінювати компанію просто за привабливими цифрам в звітності. Цифри змінюються, з'являються нові драйвери, а ми бачимо лише знімок датований на кінець року або інший період. Ми тримаємо в руках фотографію компанії і діагностуємо певні моменти. Все інше - спроба заглянути в майбутнє. Ця спроба може бути успішною або безуспішною, але не має відношення до даного аналізу.Для самостійної роботи загляньте на офіційний сайт компанії.Бажаю успіхів в освоєнні цього цікавого матеріалу!