Міжнародні рейтингові агентства все більше впливають на настрої глобальних ринків. Нерідко в новинних стрічках миготять заголовки про зниження кредитного рейтингу тієї чи іншої держави або компанії. Але, як показує практика, більшість трейдерів, хизуються назвами Fitch, S & P або Moody's, до кінця не розуміють значення кредитних рейтингів, процес їх формування і функціонування. Так що ж таке, власне, кредитний рейтинг?
Ти пам'ятаєш, як все починалося …
Початок історії рейтингових агентств бере початок у другій половині XIX століття в США, за часів бурхливого зростання залізничного будівництва, фінансування якого здійснювалося за рахунок залучення коштів іноземних інвесторів. Банк Англії пред'явив Казначейству США певний ультиматум. Британці були згодні фінансувати будівництво залізниць, але тільки після надання незалежними експертами звітів, що відображають фінансового стан залізничних компаній.
Для того, щоб вирішити цю проблему представники Казначейства звернулися до головного редактора American Railroad Journal Генрі Пуру.На підставі опитувальних листів, розісланих керівникам 120 залізничних компаній, Генрі Пур і склав, по суті, перший кредитний рейтинг . Пізніше, разом з сином, Пур заснував видавництво, яке згодом і стало знаменитим агентством Standard & Poor's.
У 1909 році Джон Муді випустив книгу про цінні папери, в якій вперше використав для позначення ступенів ризиків літерний код , а після заснував власне агентство, зараз відоме як Moody's.
У 1913 році на ринку з'явилося агентство Fitch, засновником якої став Джон Ноулз Фітч. Саме рейтингове агентство Fitch в 1924 році ввело в обіг буквенную шкалу рейтингу , нині відому всьому фінансовому світу.
Існування так званої «великої трійки»: Fitch IBCA, Standard & Poor's і Moody's - було офіційно визнано в 1974 році, після затвердження Комісією з цінних паперів і бірж США (SEC) переліку «визнаних національних рейтингових агентств». Найбільші американські пенсійні та страхові фонди тепер могли купувати тільки цінні папери, що мають інвестиційний рейтинг, присвоєний одним з агентств зі списку.
На зарубіжних ринках американські рейтингові агентства почали з'являтися в кінці 80-х років. Незважаючи на появу регіональних конкурентів (на даний момент їх налічується близько 150), Fitch IBCA, Standard & Poor's і Moody's досить швидко виросли з національної «великої трійки» в світову , залишивши локальним агентствам всього лише близько 6% світового ринку кредитних рейтингів. Агентство Fitch увійшло в «велику трійку» останнім у 2000 році, після поглинання агентства Thomson BankWatch (банки і суверенні рейтинги) і Duff & Phelps loan Rating Co. (Оцінка структурованих продуктів).
Кредитні рейтинги в «мирний» і «військове» час
Якщо підходити формально, то кредитний рейтинг - це не що інше, як метод градації емітентів (держав, компаній і т. д.), що позначає ймовірність невиконання своїх боргових зобов'язань в національній або іноземній валюті за певний проміжок часу.
Для чіткості розуміння функціонування кредитних рейтингів, умовно розділимо стан світової економіки на «мирне» і «військове».
В «мирний» час, кредитні рейтинги виконують функцію допуску інвестиційних обсягів до переліку прийнятних , а також обмежень на їх вкладення. Традиційно, більшість зарубіжних фондів для інвестування вимагають наявності кредитного статусу не нижче певного порогового значення. Такі ж вимоги існують у центральних банків для занесення в ломбардні списки: чим нижче кредитний рейтинг, тим вище буде дисконт. Потрібно чітко розуміти, що в даних випадках кредитний рейтинг, особливо суверенний, виступає, як оцінка здатності виконати боргові зобов'язання , а не як потенціал економічного зростання держави або інвестиційні можливості компанії.
Наприклад, країна, яка вичавлює все до останньої краплі з власної економіки, щоб обслужити зовнішній борг, буде мати більш високим кредитним рейтингом, ніж держава, що користується зовнішні інвестиції для розвитку своєї інфраструктури. Наприклад, в переліку компаній корпоративних позичальників агентства S & P найвищим кредитним рейтингом володіють всього чотири, далеко не найпотужніші, компанії: ExxonMobil, Automatic Data Processing, Microsoft і Johnson & Johnson. Варто відзначити наявність так званого «« суверенної стелі » .Сенс цього поняття наступний - рейтинг компанії або банку не може перевищувати суверенний рейтинг країни, в якому розміщений бізнес або штаб-квартира компанії. Свого часу агентство Moody's ввело нову систему банківського рейтингу, згідно з якою банки Ісландії, які оголосили в результаті дефолт, стали володарями рейтингів, що перевищують суверенний, через глобалізації їх бізнесу. Згодом, така система рейтингу банків була відкликана. Набагато цікавіше стає функціонування системи кредитних рейтингів в «військове» час, при виникненні кризових ситуацій, коли інвесторські капітали починають масову втечу «в якість». В таких умовах
різниця між групами кредитних рейтингів стає дуже важливою . При цьому, дуже часто інвестори і фінансові регулятори часто пред'являють рейтинговим агентствам претензії за запізніле зниження кредитних рейтингів неплатоспроможних держав і компаній. Класичним прикладом служить компанія Enron, яка втратила рейтинг інвестиційного рівня (вище BBB-) всього за чотири дні до оголошення банкрутства. Свіжі в пам'яті інвесторів і маніпуляції з грецьким кредитним рейтингом, який впав, як то кажуть, «нижче плінтуса», що кілька підірвало авторитет рейтингових агентств. Цікаво, що в разі часткового невиконання боргових зобов'язань, агентство S & P використовує спеціальний рейтинг SD , що позначає вибірковий дефолт, який був придуманий в 1998 році для Росії. Є можливість, але немає бажання
Причини таких кредитних казусів можна зрозуміти. Одна справа -
оцінка платоспроможності держави або компанії, їх фінансового стану.В даному випадку рейтингові агентства можуть це зробити цілком адекватно, крім випадків махінації даними емітентом, як у випадку вищенаведених випадків з Грецією і Enron. Інша справа - набагато складніше оцінити бажання платити за боргами , часто залежне від політичних процесів всередині держави або факторів особистого характеру, якщо справа стосується компаній. Скажемо більше, складно очікувати більш жорсткого підходу до оцінювання, поки фінансування рейтингових агентств здійснюють самі емітенти . Спеціальні збори з емітентів, спроби ротації рейтингових агентств та інші заходи перевести фінансування на інвесторів з-за складності організаційних питань підтримки поки не знайшли. Нерідкі випадки, коли на кредитний рейтинг також впливають не стільки рівень платоспроможності держави або компанії, скільки їх популярність і
можливість оскаржити рішення рейтингового агентства . Підводячи підсумки, слід сказати, що досвід вже наявних фінансових криз закликає сприймати кредитні рейтинги з високим ступенем акуратності і «фільтрувати» дані, що надаються рейтинговими агентствами. Коректно оцінити бажання емітента виконувати боргові зобов'язання і вміння внести правильні обмеження на підставі рішень рейтингових агентств, а не сліпе слідування ним - відмінна риса успішних інвесторів.
