Розпил на nyse: Сосни та ялинки REIT PCL сильно недооцінені

Anonim

2, 8 млн робочих місць і 119 млрд $ ВВП США створюються за рахунок приватних лісів. Про REIT чули? Ділянки лісу - нерухомість, якою з приватних компаній управляють REIT'и. Plum Creek Timber (Nyse: PCL) виробляє пило- та лісоматеріали, а також фанеру і оргалит середньої щільності, але теж входить в число інвестиційних фондів нерухомості. Фірма володіє 2,75 млн гектарів лісу, з яких 22% законсервовано на майбутнє. Консервація запобігає вимирання тварин і залишає лісу для культурного відпочинку. Крім них PCL платить різноманітним асоціаціям.

Чому лісом на Nyse володієш не ти, а PCL? У Plum Creek довгостроковий досвід управління лісом: точність обробки грунту плугом, ретельність підбору добрив, корчування пнів, обробка коренів з метою утримання вологи. Але справа не в техніці регенерації. Важливими є два фактори:
  • По-перше - ініціатива засновника PCL. Побудували кілька підприємств по деревопереробки, через 45 років провели первинне розміщення акцій і купили ліс. Пиляють-стругають і продають деревину, тирса збирають силами місцевих робітників і в рік продають більше півмільйона тонн біомаси на заводи. Крім цього здають ліс в оренду і практикують девелоперські послуги з розвитку ділянок лісу, купити землю у PCL можна через їх брокера Jones Lang LaSalle.
  • По-друге - якість продукту. Особливість лісу PCL в порівнянні з російським обумовлені кліматом. На північному заході ростуть крім сосен і канадських ялинок ще ялина Дугласа, американське хвойне дерево тсуга і кедр. У лісах PCL можна пополювати, порибалити, покататися на човні, полазити по горах. Крім того налагоджені поставки листяних і хвойних порід на американські і канадські заводи по лісопилки, целюлозно-паперові комбінати і заводи по переробці стружки. Листяний ліс переробляється в високоякісну фанеру для виробників меблів і дрібних виробів з деревини. У виробів з деревини різна товщина і специфікації, деякі покриті ламінатом, деякі нарізані смужками. Частина переробки у власності PCL.
З якого дива потрібно купувати на Nyse акції власників лісу? Скоро дерева почнуть рости. Для початку в ціні. Особливо на півдні, заміщає Канаду в структурі попиту з боку будівельних компаній і експортерів лісу (китайці охоче купують не тільки російський ліс, а й американський). Гірські сосни канадської провінції Британська Колумбія поїдені жуками. Стабілізація на ринку житла свідчить на користь подорожчання лісу і, відповідно, акцій PCL. При темпах будівництва житла близько 1, 1 млн на рік, ціни на пиломатеріали нижче справедливих на 20%. При тому що частка деревообробки в доходах перевищує 60%, а частка деревообробки - 28%, можна чекати прибутку на акцію близько 1,33-1,44 $ на акцію. За нинішніми курсам акцій PCL на Nyse, виходить 31х прибуток на акцію - забагато. Поки можна констатувати, що м'які породи для виробництва паперу майже не змінюються в ціні, а деревина для розпис дорожчає по 12% на рік. При цьому ціни на ліс з півдня не залежить від обсягів його заготівлі та вирубки. За підсумками року, від нерухомості можна чекати виручки 240-280 млн $, хоча за перший квартал маємо лише 23 млн $.Грошові надходження від розпилу можуть скласти не 192 млн $ в квартал, помножити на чотири, а близько 1 млрд $ в рік. Ще 0,8 млрд дасть деревообробка, яка в 1-му кварталі принесла 90 млн $. З природних ресурсів можна чекати в межах 0,1 млрд $. В результаті, загальна виручка буде прагнути до 2,1-2,2 млрд $. Зростання виручки можливий від того, що PCL стане активніше пиляти дерева. У 2014 році планується спиляти 20-21 млн тонн, включаючи 16-17 млн ​​тонн на півдні і 4 млн тонн на півночі, плюс 3 млн тонн з ділянок купленої MWV. За ціною 40 доларів за тонну лісу виходить 820 млн $. Ціна, звичайно, не гарантована, але тенденція очевидна:
Проте ключ до оцінки акції не в цьому. При збереженні рентабельності виручки по прибутку до вирахування відсотків, податків і амортизації (по EBITDA) 29%, на весь рік можна чекати EBITDA 623, 5 млн $. Сама компанія чекає 600 млн $. Для оцінки акцій PCL використовується коефіцієнт капіталізації до EBITDA. Для деревозаготівлі характерно ставлення 18х, для нерухомості 8, 5х, для енергетики і природних ресурсів 9х, для деревообробки 7,5х. За часткою у виручці, виходить загальний коефіцієнт 14х. У перерахунку на 177,1 млн акцій, при нашому прогнозі, отримуємо вартість підприємства 49 $.Крім цього можна згадати про можливість викупу акцій і 5% -ного підвищення дивідендів, прибутковість по яких вже перевищує 4% і.. ще один аргумент - карта. Акр лісу, або 0, 405 гектара, може коштувати на півдні в діапазоні 1400-1900 доларів, на західному узбережжі 2,8-3,9 тисячі, на внутрішньому заході 650-950 доларів, на північному сході 400-600 доларів, в штатах у великих озер 700-1050 доларів. У PCL є 3810 тисяч акрів по 1400-1900 доларів + 975 тисяч акрів по 400-600 доларів + 1219 тисяч акрів по 700-1050 доларів + <891> тисяча акрів * 650-950 доларів + 448 тисяч акрів * 2800-3900 доларів. Розділивши це на 117, 1 млн акцій, отримуємо 86 доларів.