Вартість ризику

Anonim

Перед тим як інвестувати, слід вивчити існуючі підходи до вимірювання вартості ризику (Value at Risk) і альтернативи цього показника.

Система управління ризиками

У широкому сенсі, управління ризиками при торгівлі на біржі - це підтримка в розумних межах вартості ризику. Система управління ризиками в великих інвестиційних банках, слідом за JP Morgan Chase, побудована на показнику Value at Risk (VaR). Тижневий показник VaR 100 млн доларів з довірчим інтервалом 95% означає, що в будь-яку тиждень є лише п'ять відсотків імовірності падіння вартості портфель більше ніж на 100 млн $. Оцінка ймовірності збитку починається з оцінки суми втрат при реалізації окремих ризиків. Для цього по кожному компоненту портфеля будується карта грошових потоків. Далі все фінансові активи представляють у вигляді позицій по стандартизованим ринкових інструментів (для облігацій це ще просто, а для конвертованих цінних паперів і похідних буває набагато складніше). Якщо застосовувати стандартний метод варіацій, то алгоритм наступний. Після того як встановлено стандартизовані інструменти, за ним розраховуються варіації і коваріації на основі історичних даних. З обліків ваг стандартизованих інструментів в загальному портфелі, варіації і коваріації інструментів, розраховується VaR портфеля. Проблема в тому, що вартість ризику може применшувати фактичні масштаби можливих втрат, якщо прибутковість окремих інструментів далека від нормального розподілу. Сила взаємозв'язку між змінними може зазнавати зміни. Варіація і ковариация - теж. (Якщо Вас цікавлять терміни, я маю на увазі "гетероскедастичності"). В результаті, при оцінці ризикової вартості не виключені помилки, і досить істотні. Безліч помилок змусило оцінювачів ризику, на певному етапі, звернутися до пошуку способу відійти від умовностей коефіцієнтів кореляції. Якщо застосовувати метод Монте-Карло, то замість розрахунку варіації-коваріації, задається безліч імовірнісних розподілів, які можуть бути як завгодно далекі від теоретичного нормального.Після цього проводиться кілька тисяч симуляцій з різними значеннями чинників ризику, на основі яких вираховується ближче до реальності значення вартості ризику.

Коефіцієнти ризику

Ваш особистий ризик-менеджмент не завжди може грунтуватися на тих же формулах ризикової вартості, що у великого інвестбанку, оскільки у банку крупніше суми під управлінням і більше ресурсу на проведення торгових симуляцій. Крім Value at Risk, нам відомо, як мінімум, шість способів оцінити цей показник: 1. Перший спосіб - коефіцієнт Шарпа. Цим коефіцієнтом характеризується поведінка портфеля цінних паперів. Для обчислення Шарпа ми отримуємо різницю між прибутковістю портфеля і безризиковою ставкою. Далі ділимо цю різницю на стандартне відхилення портфеля. 2. Другий спосіб - М-квадрат. Додаткова дохідність портфеля цінних паперів над ринковим рівнем збільшується, якщо увійти в нього з кредитним плечем. Різниця до ринку стає більше на М-квадрат, теж окремий показник. 3. Третій спосіб - Трейнора. Обчислюємо модель розподілу капіталу (CAPM), в якій очікувана прибутковість дорівнює сумі безризикової ставки і помноженої на бету різниці між прибутковістю ринку і окремого паперу. Будуємо залежність прибутковості від ризику, відому як капітальна лінія (CML). Співвідношення додаткового ризику і прибутковості портфеля з плечем показується нахилом CML, а суб'єктивна оцінка його ризику в порівнянні з ринком - бетою. Нахил CML з кредитним плечем вимірюється системним бета-коефіцієнтом Трейнора. Для його обчислення потрібно: 1) обчислити різницю між прибутковістю портфеля та безризиковою ставкою, 2) поділити отриману різницю на бету портфеля. 4. Четвертий спосіб не брати до уваги Value at Risk - альфа Йенсена. Нею вимірюється різниця ринкових ліній портфелів з плечем і без. Це різниця між, по-перше, прибутковістю портфеля і, по-друге, безризиковою ставкою мінус помножена на бету різниця між прибутковістю ринку і безризиковою (з рівняння CAPM). 5. П'ятий спосіб - суб'єктивно оцінити фактор ризику, в залежності від очікуваної прибутковості. В цьому випадку для обчислення вартості ризику потрібно, перш за все, виміряти різницю між очікуваною 1-денний прибутковістю портфеля і її стандартним відхиленням; потім все це помножити на фактор ризику і на вартість портфеля. 6. Шостий спосіб - оцінити тільки ту складову ризику, від якої можна було б позбутися. Надмірний ризик портфеля вимірюється коефіцієнтом Сортіно. Для цього потрібно: 1) отримати різницю середньої і максимальної прийнятної прибутковості портфеля, 2) цю різницю ділити на стандартне відхилення всіх доходностей нижче максимальної прийнятною.