Консервативна частина портфеля: МКБ-12

Добрий день, шановні читачі. На ринках як і раніше дуже багато позитиву, багато акцій знаходяться в середньостроковому зростаючому тренді, що додає впевненості всім прихильникам buy & hold. Нарешті ринок на їхньому боці. Дійсно, індекс ММВБ косо поглядає на позначку 2000, але неможливо заздалегідь знати, чи перебуваємо ми на початку великого тренда або це тимчасова ейфорія, яка намагається збити з пантелику холодного розважливого трейдера.Зрозуміло, ми не піддаємося ейфорії. Зростання ринку не слід називати власної геніальністю. Коли ринок намагається рости, складно себе утримувати від повного виходу з позиції, потрібно пробувати забирати більше, фіксуючи в повному обсязі, а частинами. Балансуючи між очевидним ринковим позитивом і думкою "так буде не завжди", між ейфорією і параноєю, ми визначаємо розумний баланс в портфелі.Розумний баланс передбачає диверсифікацію з різними характеристиками: по секторам, по інструментах, деякі вважають за краще і по валютах. Зараз ми не будемо розбирати роботу з валютними ризиками, приділимо увагу диверсифікації по інструментах.На мій погляд навіть при утриманні в портфелі дуже перспективних акцій доцільно мати консервативну частину портфеля. Визначивши кілька привабливих емітентів для роботи розумно розуміти, що далеко не завжди ви ввійдете ідеально. Ціна паперів може змінитися проти вас на тлі волатильності, галузевих чинників, ринкових емоцій або банально вашої поспіху. У неідаельном вході немає нічого страшного, якщо ви не завели в папір всі можливі гроші, а залишили резерв. Завдяки подібному резерву ви підкуповує акції в разі їх зниження до більш привабливих рівнів, що вирішує відразу безліч завдань:- позбавляє необхідності гнатися за ідеальною ціною входу (набагато більше важлива ціна виходу)- дозволяє не поспішати і вибудувати грамотну і послідовну тактику роботи з емітентом- дозволяє відпрацьовувати кожен вхід окремо, не використовуючи поняття "середня ціна" (найчастіше я взагалі волію відмовитися від її розрахунку)Резерв може бути виражений просто кешем, однак при бажанні частина кешу можна монетизувати. Важливо пам'ятати, що при спробах монетизувати резервний кеш, не слід гнатися за прибутковістю. Набагато важливіша властивість резерву - ліквідність, тобто в нашому випадку можливість швидко конвертувати ту форму кешу, якій він зараз представлений, в потрібні нам акції.Ідеальним чином в цьому випадку підходять ОФЗ з низькою дюрацією, оскільки вони володіють необхідними нам якостями: низька волатильність, низький ризик, висока ліквідність. Схожі характеристики, але дещо вищий ризик пропонує ETF FXMM. Орієнтовна прибутковість такого резерву складе 8-9% з можливістю миттєвої конвертації в потрібний інструмент.У разі необхідності трохи більш високої прибутковості резерву можна розглянути корпоративні облігації. Зазначу, що підібрати корпоративну облігацію, що відповідає всім вимогам вкрай складно через наступні випадки:- традиційно ліквідність корпоративних облігацій нижче, ніж ОФЗ- облігації з необхідною прибутковістю або вже торгуються значно вище номіналу або вас засмутить якість компанії (вона стабільно збиткова або знаходиться по вуха в боргах)- з купонів корпоративних облігацій утримується ПДФО.Однак передбачається, що останній пункт може змінитися з наступного року. Тому підбираючи адекватні корпоративні облігації з терміном погашення після закінчення 2017 р є шанс не тільки отримати дохід від купонних виплат, а й заробити на курсовій вартості облігацій. Відносна привабливість облігацій буде зростати при падінні ключової ставки ЦБ і в разі скасування ПДФО за корпоративними облігаціями. Зрозуміло, ми не можемо знати майбутнє, однак якщо дані фактори не вступлять в силу, ми нічого не втрачаємо, а якщо вступлять - з великою ймовірністю отримуємо додатковий прибуток.Так чи інакше з метою розумної диверсифікації, я не додаю корпоративні облігації одного емітента на суму понад 2% від портфеля. Рано чи пізно з'являються нові варіанти, плюс в разі дефолту за цими облігаціями, ризик менш істотний.Щоб не бути голослівним, ми розберемо хорошого претендента на додавання в портфель - облігації Московського Кредитного Банку МКБ-12. Надаючи свої грошові кошти банку в формі вкладу, ми часто не можемо оцінити портфель банку. Загадкою залишається фінансове становище банку, достатність його власних засобів, якість його кредитного портфеля. Однак для публічних компаній подібної проблеми немає, всі дані ми можемо знайти в звітності. Звичайно, купуючи облігації, ми не потрапляємо під процедуру страхування вкладів, тому наше завдання самостійно захистити себе, вибравши розумне вкладення. Найбільш популярна формулювання для причини відкликання ліцензії безлічі банків - нестача власних коштів. Тому в першу чергу ми перевіряємо динаміку капіталу банку, а також дивимося на наявність чистого прибутку, оскільки хронічна відсутність чистого прибутку чи буде гарною підмогою для погашення боргів.Динаміка чистого прибутку МКБ Динаміка капіталу МКБ Як ми бачимо у банку були певні проблеми в кінці 2014 і 2015 років, однак кожен раз рік був закритий з прибутком. Примітно, що за перший квартал 2016 роки (звітність за 2 квартал по МСФЗ поки не опублікована) зароблено більше, ніж за весь 2015 рік. Що стосується капіталу, то його динаміка вражає і не потребує коментарів.Знайшовши облігації МКБ по Скринер облігацій (можна використовувати незалежний Rusbonds або сайти брокерів), ми вибираємо варіанти з найменшою (але достатній) дюрацией, оскільки ліквідність там, як правило, набагато більше. Порівнявши ліквідність і купони різних варіантів, я зупинився на МКБ-12. Тут мене влаштовує все: адекватна процентна прибутковість, наявність ліквідності, план купонних виплат складений заздалегідь (це дуже важливо, щоб не було сюрпризів зі зміною ставки виплат), плюс купонний період скоро закінчиться, а значить вже через тиждень облігацію можна буде купити без НКД. Примітно, що при всіх перерахованих плюсах зараз папір торгується нижче номіналу, тобто реальна прибутковість до погашення буде трохи вище. Наскільки вище, я планую оцінити 24 серпня, коли буду додавати цей папір до портфелю на 2% від депозиту.Бажаю всім успішної торгівлі! До нових зустрічей!