Brent vs. кошика WTI і крек-спредів (спред "нефть-нафтопродукти"): оцінка ризиків покупця

Anonim

В даний час спред Brent-WTI торгується на мінімальних значеннях з листопада 2010 р, що позначається і на дуже мінливою природі крек-спредів.

Після якоїсь відправної точки відліку в $ 20 між Brent і WTI в лютому поточного року, WTI очолила переможну ходу, зупинившись на співвідношенні спреда в $ 0, 66 за станом на 18 липня. Що рухає всіма цими воістину тектонічними змінами? Для початку, як відзначають багато експертів, складські запаси в США впали до позначки в 27 млрд бар., Оскільки наростили свою активність НПЗ. За даними EIA, в даний час переробка демонструє найвищі темпи приросту виробництва з літа 2005 г. Крім того, крива WTI знаходиться в траєкторії крутий беквордаціі, про що виразно свідчать спреди періоду октября-вересня, розширилися до $ 1,52 бар.після руху у вузькому діапазоні $ 0,14 раніше в червні.

Зіставляючи звуження спреда з найкращими показниками, можна підрахувати, що WTI за останнє десятиліття торгується з середньою премією до Brent в $ 3, 20 бар., Тоді як такий же середній спред Brent з початку року і по сьогоднішній момент склав $ 15,99 бар.

Якщо дивитися з виробничою боку, то спред "нефть-нафтопродукти" з початку року взагалі перебував на американських гірках. Як приклад можна порівняти спред газойль-Brent: на початку травня - $ 9, 20 бар., В даний час - $ 21,53 бар. Одночасно, спред в парі ULSD (низькосіркову дизельне паливо) -Brent в дванадцять разів перевищив свої місячні показники і торгується на рівні $ 21,53 бар. (Хоча в березні було $ 11,65 бар.). З іншого боку, спред по газойлю-WTI торгується на своїх місячних мінімумах: $ 16,62 бар. (В жовтні було $ 46,40 бар.). Те ж саме і по парі ULSD-WTI - $ 22,19 бар. (В період 12 місяців - $ 45,30 бар.).

Очевидно, що зміни в нафтових і крек-спредах виражені хеджевих природою поведінки виробників, переробників і споживачів. На графіках вище показана залежність від спредів і того, що, як і де виробляється/переробляється/споживається.

Причому на графіках дуже чітко видно т. зв. хеджгуляціі - спекуляції, замаскований під хеждірованіе. Давайте згадаємо, що ще не минуло й кілька місяців, як багато учасників ринку проголосили про кінець епохи WTI як бенчмарка на ринку нафти.

Тепер розглянемо конкретний приклад. Авіакомпанії необхідно захеджировать свої ризики ціни на паливо по Brent, тоді як її фактичні витрати більше корелюють з ціною WTI. З початку року було проведено аналіз, який показав, що при спреді в $ 20 виникають збитки на "можливі втрати" через хеджування по Brent. Грунтуючись на фінансових звітах. Керівництвом робиться висновок про те, що ще кілька авіакомпаній зіткнулися рівно з такою ж ситуацією. В той час. Як вони, по всій видимості, не відчували прямих втрат, проте, непрямі від зростання Brent і WTI, безумовно, понесли. Підводячи риску, варто обмовитися, що хеджуватися варто активами, які мають високу кореляцію з фактичними витратами компанії.

А тепер повернемося до краху вересня 2008 р Як поводився в період з 19 по 22 вересня спред Brent-WTI? За WTI спред склав $ 16, 37 бар., Тоді як за Brent - всього $ 6,43 бар., Тому трейдери буквально зорали ф'ючерси на WTI. будучи впевненими в рятувальних операціях уряд по відношенню до фінансової системи.